事件:4 月28 日,公司发布2022 年一季报,营收594 亿元,YoY+6.7%;归母净利润275.8 亿元,YoY+15.6%;不良率1.10%,拨备覆盖率269%;ROE18.04%。
业绩增长稳健,中收表现亮眼。截至22Q1,营收同比增速环比回落2.2pct,归母净利润同比增速受21Q1 较高基数影响,环比下降8.5pct,但仍保持良好水平。营收同比增速拆分看,净利息收入同比增速环比小幅抬升0.9pct,净息差收窄一定程度对冲了规模扩张对净利息收入的拉动作用;净手续费收入同比增速18.8%,环比+5.6pct,预计主要受理财和投行业务驱动,在一季度行业整体中收承压的环境下,兴业实现逆势增长,大财富管理、“商行+投行”等战略布局对业绩的拉动作用持续释放;其他非息收入增速回落较为明显。
从净利润贡献因子看,规模扩张的正向贡献延续21H1 以来的边际提升趋势,截至22Q1,总资产同比增速10.4%,环比+1.4pct;拨备反哺利润力度小幅下降;净息差收窄的拖累尚未出现拐点。
信贷投放迎“开门红”,有望支撑全年业绩。截至22Q1,贷款余额同比+10.9%,净增2012 亿元,预计在股份行中排名靠前,已达全年投放计划的36%,早投放,早收益,公司全年业绩可期。从结构上看,对公贷款贡献91.4%的净增量,反映项目储备充足,需求亦旺盛。
单季测算净息差有所回落,有望保持稳定。22Q1 单季测算净息差环比-8BP,主要受生息资产收益率(测算值)环比下降14BP 的影响,截至22Q1,贷款同比增速领先总资产0.5pct,尽管差距有所收窄,但随着零售信贷旺季的到来,资产端对净息差的拖累有望减弱。负债端,计息负债成本率环比-6BP,在财富管理、“商行+投行”等战略布局下,低成本负债沉淀有望巩固成本下行趋势。整体看,兴业银行净息差有望边际向好。
资产质量保持较好水平。截至22Q1,不良率与年初持平,同比-8BP,关注率较年初-2BP,资产质量稳定向好。关注类贷款余额小幅上行,预计受局部地区疫情的阶段性影响。拨备覆盖率较年初微幅提升,反哺利润的空间依然充足。
投资建议:信贷投放强劲,中收增长亮眼
业绩稳健增长,战略转型成效显著,带动中收增速逆势提升;信贷投放迎“开门红”,有望支撑全年业绩;单季测算净息差有所回落,但随着个贷进入旺季,以及负债成本控制较好,有望稳定向好;资产质量稳定保持较好水平,疫情影响较有限。预计22-24 年EPS 分别为4.65 元、5.47 元和6.46 元,2022 年4 月28 日收盘价对应0.7 倍22 年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。