兴业银行2022 年一季度盈利增长稳健，信贷投放与中收表现亮眼，资产质量保持稳定，公司“轻资本、轻资产、高效率”转型持续深入，经营成效显著，维持“增持”评级。

    事项：兴业银行发布2022 年一季报，全年实现营业收入594.03 亿元，归母净利润275.78 亿元，同比分别+6.72%/+15.62%；不良贷款率1.10%，与上年末持平。

    业绩概况：盈利增长稳健。兴业银行2022Q1 营业收入同比+6.72%（2021Q1同比+10.75%），归母净利润同比+15.62%（2021Q1 同比+13.67%）。1）收入端，净息收入平稳，非息收入增长较快：公司2022Q1 利息净收入/非利息净收入分别同比+2.44%/+15.13%，非息中手续费净收入同比+18.78%，轻型银行建设主线下中收增长亮眼。2）支出端，转型创新投入增加：公司2022Q1 成本收入比25.32%，同比提高5.09pcts，与2021 年全年的25.68%基本持平，主要因为科技及客户基础相关建设费用投入增加，有利于长期业务开展。3）拨备端，信用成本节约贡献盈利：在保持拨备覆盖率前提下，公司2022Q1 计提资产减值损失同比下降28.09%，信用成本节约助力盈利增长。

    利息业务：贷款扩张积极，息差尽力维稳。1）信贷投放积极：2022Q1 末贷款规模环比+4.54%，同比+10.87%，单季度新增2,011.90 亿元，已完成2021 年年报业绩说明会上提及2022 年全年信贷增量计划的35.93%，为全年净息收入奠定良好基础，其中公司贷款占全部新增贷款比例超90%，信贷增长扎实。2）资产结构优化：2022Q1 末，公司总资产中贷款规模占比较上年末提升1.00pct，信贷高增助力资产结构改善。3）息差尽力维稳：我们测算公司2022Q1 净息差为2.01%，季度环比-7bps，推测受年初政策利率调降和让利实体经济影响，公司2022 年将持续优化对公信贷结构，提升零售贷款占比，从而稳定息差。

    非息业务：中收业务增长亮眼，投资业务表现稳健。公司2022Q1 非利息收入同比+15.13%，在营业收入中占比较上年末+2.26pcts，收入结构改善明显。1）中收业务增长亮眼：公司2022Q1 手续费及佣金净收入同比+18.78%，在营业收入中占比较上年末+3.12pcts，我们判断由财富银行和投资银行业务贡献，轻型银行转型效果显著。2）投资业务表现稳健：2022Q1“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+9.49%，一季度股债投资波动环境下，公司整体投资业务表现稳健。

    资产质量：风险指标保持稳定。1）资产质量保持稳定：2022Q1 末公司不良贷款率1.10%，季度环比持平。2）前瞻指标改善：2022Q1 末公司关注贷款率1.50%，较上年末下降0.02pct，潜在风险情况有所改善。3）风险抵补能力保持稳健：2022Q1 末公司拨备覆盖率268.89%，与上年末基本持平，风险抵补能力较强。

    风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。

    投资建议：兴业银行2022 年一季度盈利增长稳健，信贷投放与中收表现亮眼资产质量保持稳定，公司“轻资本、轻资产、高效率”转型持续深入，经营成效显著。维持公司2022/23 年EPS 预测4.45 元/5.22 元，当前A 股股价对应2022 年0.65xPB，维持公司目标价为24.50 元，对应2022 年0.76xPB，维持“增持”评级。