一季度净利润同比增长15.62%，ROE 同比提升。2022 年一季度实现营收594亿元（+6.7%），归母净利润276 亿元（+15.6%）。年化ROE 为18.04%，同比提升0.44 个百分点。一季度公司拨备前利润同比下降0.1%，归母净利润高增长主要受益于资产质量改善后资产减值损失同比下降了28.1%。

    　　非息收入实现较好增长，业务及管理费大幅提升。2021 年净利息收入增长2.4%，主要受净息差同比收窄拖累。在LPR 下调、政策引导让利实体、经济下行压力下资产竞争加剧等冲击下，公司资产端收益率有所下行。公司一季度非息净收入增速15.1%，占营业收入比重提升至36.4%，其中，手续费佣金净收入增速18.8%，占营业收入比重提升至22.4%，预计主要来自于资管业务收入以及投行业务收入的增长。一季度业务及管理费同比增长35.29%，成本收入比25.1%，同比提升5.3 个百分点，主要是加大科技及客户基础建设相关费用投入。

    　　存贷款维持稳定增长，存款定期化趋势明显。一季度贷款增长4.5%，实现了较好增长。结构来看，对公贷款和个人贷款分别扩张了8.3%和1.2%，票据贴现压降了1.6%。一季度存款增长2.2%，存款定期化比较明显。其中，活期存款较年初压降了2.2%，占存款总额的比重为39.2%，较年初下降了1.8个百分点。目前行业存款定期化趋势较为明显，也给各家银行存款成本形成一定压力。

    　　资产质量稳定。期末不良率1.10%，与年初持平；关注率1.50%，较年初下降0.02 个百分点。但不良余额较年初增长了4.4%，关注类贷款余额较年初增长了2.8%，预计主要是一季度疫情对部分地区和行业带来一定冲击。我们计算的一季度信用风险成本为1.02%，同比收窄0.56 个百分点，较2021 年收窄0.57 个百分点。但受益于资产质量稳定，期末公司拨备覆盖率为268.9%，较年初持平。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    　　公司表现符合预期，我们维持盈利预测不变。预计其2022~2024 年净利润为938 亿元/1061 亿元/1184 亿元，同比增长13.4%/13.1%/11.7%，对应摊薄EPS4.51 元/5.11 元/5.70 元， 当前股价对应的动态PE 为4.7x/4.1x/3.7x ，PB 为0.65x/0.58x/0.52x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏低于预期；2，房地产领域风险暴露超市场预期。