事项:
兴业银行发布2022 年一季报,1 季度实现营业收入594 亿元,同比增长6.7%,实现归母净利润276 元,同比增长15.6%。
平安观点:
业绩符合预期,非息收入表现优于同业。兴业银行2022 年1 季度归母净利润同比增长15.6%(vs+24.1%,21A),较21 年有所回落但依然维持较快水平,符合我们预期。从收入端来看,公司1 季度营收同比增长6.7%(vs+8.9%,21A),较21 年小幅回落。拆分来看,利息收入的低增长是主要拖累因素,1 季度同比增长2.4%(vs+1.5%,21A),维持低位。相比之下,非息收入依然表现不俗,同比增速15.1%,依旧保持两位数水平,其中尤其是中收表现亮眼,同比增速达到18.8%(vs+13.2%,21A),在1 季度资本市场低迷的背景下实现逆势回升,预计主要受理财、投行板块拉动,兴业银行“商行+投行”差异化竞争优势持续体现。
资产端拖累息差,年初信贷投放积极。我们根据期初期末口径测算公司1季度单季年化净息差1.80%(vs1.88%,21Q4),环比下降8BP,我们认为息差环比收窄原因主要在于资产端定价水平下行的拖累。我们根据期初期末口径测算公司Q1 单季年化生息资产收益率3.87%,环比下降14BP,与行业趋势相同。期初期末口径测算公司1 季度单季年化负债成本率2.23%,环比下降6BP,部分对冲资产端的收窄。规模方面,公司2022年1 季度资产规模稳步扩张,1 季度末总资产规模较年初增长2.6%,其中贷款规模较年初增长4.5%,信贷投放保持积极,结构主要倾斜对公,公司贷款/零售贷款规模较年初分别增长8.3%/1.2%。负债端方面,1 季度末存款规模较年初增长2.3%,同比增长8.2%(vs+6.6%,21Q4)
资产质量稳健,风险抵补能力提升。公司2022 年1 季度不良率1.10%,同比下降8BP,环比年初持平,维持6 年来最优水平。我们测算公司Q1 单季年化不良生成率0.69%,环比下降33BP,不良生成率边际改善。前瞻性指标方面,公司2022 年1 季度关注率1.50%(vs1.52%,21Q4),环比下降2BP,潜在风险压力可控。公司2022 年1 季度拨备覆盖率269%,环比提升16BP,拨贷比2.95%,环比下降1BP,整体拨备覆盖水平保持充裕,风险抵补能力夯实。
投资建议:盈利能力保持优异,继续看好估值修复空间。兴业体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展, ROE 始终处在股份行前列。公司在2021 年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,我们看好相关赛道的长期发展空间。我们维持公司22-24 年盈利预测,对应EPS 分别为4.57/5.22/5.88 元,对应盈利增速分别为14.8%/14.2%/12.6%。目前兴业银行对应22-24 年PB 分别为0.66x/0.59x/0.52x,公司目前估值仍在底部区间,看好公司未来在投行与资管板块优势延续,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。