深化商投业态，抢占绿金机遇

    　　兴业银行于4 月29 日举办企金板块投资者开放日活动，针对对公业务打法、绿色金融经营战略进行深入介绍。我们认为兴业银行深耕对公业务多年，商投一体提供综合化金融服务能力突出，绿色金融领域先发优势明显，数字化转型则为敏捷机制打造、提升业务效率进一步赋能。我们维持此前预测，预计2022-24 年EPS 4.57/5.21/5.93 元，22 年BVPS 预测值32.18 元，对应PB 0.64 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.55 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，并进一步深化战略内涵，应享受一定估值溢价，我们给予22 年目标PB 1.0 倍，目标价维持32.18 元，维持“买入”评级。

    　　商投联动，打造对公新业态

    　　兴业银行深耕对公领域多年，在当前经济转型升级背景下，对公由旧循环模式向新循环模式转变，重点布局光伏、半导体、新能源车等新产业链。凭借较强的风险识别能力和资产组织能力，兴业银行形成“研、投、承、销、托”

    　　一体化大投行机制，商投一体为企业提供综合金融服务。2021 年末兴业银行对公客户融资余额（FPA）达到7.01 万亿元，其中表外融资占比达到55%。

    　　以光伏产业链为例，兴业银行与上游硅料、中游硅片/辅材/零部件、下游光伏组件等龙头企业均有密切合作。对光伏组件企业晶科能源，以美股分拆回科创板上市为契机，兴业银行为其提供贷款+债权+股权等多元化融资服务。

    　　绿色金融，抢占新赛道机遇

    　　兴业银行于2006 年率先布局绿色金融，先发优势突出，通过投行+商行赋能，首创了许多绿色金融基础产品和特色服务。2021 年5 月，吕董事长确定了聚焦“减污降碳协同增效”构建绿色资产的业务优化策略。截至2022年3 月末，兴业银行绿色减污融资余额达到3719 亿元，减碳余额达到6908亿元，绿色价值客户数量占比达到26%。兴业银行绿色贷款收益率较高、不良率较低，为优质对公资产，针对新能源发电、新能源汽车等重点领域构建行业生态圈，利用商投一体特色为企业提供专业化服务。

    　　数字转型，加大投入谋划长远发展

    　　公司2021 年报中，董事长致辞部分提及“要全力加快数字化转型”，促进产业一体化、公私一体化。而由于增加科技等投入，22Q1 公司成本收入比同比+5.1pct 至25.3%，战略稳步推进。我们认为数字化转型有望进一步提升业务效率，充分挖掘对公企业上下游中小微企业融资、零售客群财富管理等需求，有助于公司长远发展。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。