业绩预览
预测1H22 盈利同比增长12.3%
我们预计兴业银行1H22 营业收入同比增长6.4%,归母净利润同比增长12.3%。我们预计中报业绩或为全年低点,主要受营收端在疫情影响下增速放缓,及成本端拨备计提力度提升影响。
关注要点
利息业务:资产投放放缓,息差同比降幅较一季度收窄。量的方面,我们预计兴业银行2Q22 信贷投放受到疫情影响增速环比下降,对公信贷仍将是主要投向。信贷需求阶段性疲弱下,公司可能适当加大债券等资产的投放,保持生息资产增速稳定。价的方面,2Q22 疫情反复,监管引导金融支持实体,降低融资成本,我们预计息差环比下行至1.93%,但同比降幅较一季度有所收窄。结合量价两方面影响,我们预计1H22 利息净收入同比增长3.7%(1Q22 同比增长2.4%)。
非息业务:疫情影响线下活动,手续费增速环比收窄。公司一季度非息收入表现积极,其中手续费收入增速较快,二季度受疫情影响,线下交易及投行相关金融业务开展受限,我们预计手续费净收入环比表现偏弱,1H22 手续费净收入同比增长14.5%(1Q22 同比增长18.8%)。投资业务方面,我们预计兴业将把握市场交易机会,适当开展债券相关交易,投资业务表现有望保持稳定,贡献整体非息收入增长。
成本控制良好,拨备计提增加。1Q22 公司成本收入比同比有所提升,我们推测与一季度产品营销相关费用增加有关,我们预计二季度成本收入比环比将有所改善。拨备成本方面,考虑到宏观经济波动加大,我们预计公司拨备计提力度将有所增加,单季信用成本为1.9%。公司资产质量处于改善通道,审慎的风险政策下,我们预计风险抵补能力将保持稳定,有效应对潜在风险。
持续深化“商行+投行”建设,关注战略转型成效。兴业银行自2017 年提出“商行+投行”战略以来,持续深化战略建设,推动绿色、财富、投行等具备特色的业务发展。当前公司估值处于历史低位,安全边际较为充足,我们建议投资者关注兴业银行相关战略转型成效,以及战略落地带来的盈利改善和估值提升。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变,当前股价对应0.6x/4.1x 2022E PB/PE,0.5x/3.6x2023E PB/PE。维持跑赢行业评级和30.84 元目标价,对应 1.0x/7.1x2022E PB/PE,0.9x/6.1x 2023E PB/PE。
风险
体制机制改革及人才队伍建设不及预期,无法支持战略执行。