1H22 业绩符合我们预期
兴业银行公布1H22 业绩,1H22 营业收入同比增长6.3%,归母净利润同比增长11.9%,营收及利润表现符合我们预期。
发展趋势
信贷投放积极,息差随行业趋势下行。1H22 公司利息净收入同比+0.7%(1Q22 同比+2.4%)。量的方面,2Q22 公司资产环比增长1.8%,其中贷款环比+3.2%,二季度宏观经济波动下,公司展现了良好的资产投放能力,对公信贷投放量位居股份行第一,上半年战略新兴产业贷款、科创企业贷款、制造业贷款较年初分别增长42%/27%/21%。价的方面,1H22 公司净息差同比下降17bp 至2.15%,主要受行业贷款定价下行,资产收益率较前期有所下降,而负债成本相对刚性影响。管理层在业绩会上表示后续将加强负债成本管控,我们认为依托投行、财富等业务带来的低成本结算性存款将有助于降低负债成本,帮助稳定息差。
“商行+投行”战略持续见效,非息收入占比稳步提升。1H22 公司非息收入同比+17.2%,占营收比重同比提升3.5ppt 至37.5%,战略转型成效进一步显现。中间业务方面,1H22 公司手续费及佣金净收入同比+3.5%(1Q22同比+18.8%),银行卡、财富代销等业务受市场波动影响的情况下,公司发挥投行业务优势,咨询顾问手续费收入同比增长17.9%,有效支撑中收表现。投资业务方面,1H22 公司投资类业务同比+37.8%(1Q22 同比+10.7%),公司通过投研、交易做市一体化实现投资收益。
经营转型持续深化,“绿色+财富+投资”齐头并进。(1)绿色银行:上半年末公司表内外绿色金融融资余额较年初增长9.99%至1.53 万亿元,存量信贷业务收益率达到4.66%,不良率仅为0.48%。(2)财富银行:上半年末零售AUM 达到2.74 万亿元,较年初增长4.9%。公司持续发挥同业朋友圈优势,银银平台面向机构客户销售的资管产品规模较年初增长176.7%至1204.65 亿元,通过“财富云”渠道向同业客户销售理财保有量较年初增长53.4%至2736.4 亿元。(3)投资银行:上半年末公司对公客户融资总量较年初增长9.27%至7.65 万亿元,其中表外非传统融资占比较年初提升0.53ppt 至39.2%。“兴财资”平台流转资产同比增长35.3%至1787.8 亿元,投资银行建设持续推进。
资产质量小幅波动,风险抵补能力充足。2Q22 公司不良率环比上升0.05ppt 至1.15%,关注贷款率环比上升0.02ppt 至1.52%。受宏观经济形势波动影响,公司主动加大潜在风险暴露力度,保持对房地产、信用卡、地方政府融资平台等重点领域风险的紧密跟踪,资产质量总体稳定。2Q22 公司拨备覆盖率环比下降17.6ppt 至251.3%,风险抵补能力保持充裕。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变,当前A 股股价对应2022E 0.6x P/B,4.1x P/E。
考虑到宏观经济形势波动,投资者风险溢价提升,我们下调A 股目标价13.1%至26.8 元,对应2022E 0.9x P/B,6.1x P/E,较当前股价有49.9%的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济超预期下行,战略转型进度不及预期。