事件
8 月26 日,兴业银行披露2022 年上半年报告,1H22 实现营业收入1158.53 亿元,同比增长6.3%(1Q22:6.7%);归母净利润448.87 亿元,同比增长11.9%(1Q22:15.6%),营收、业绩符合我们预期。2Q22 不良率季度环比提高5bps 至1.15%,拨备覆盖率季度环比下降17.6pct 至251%,资产质量符合预期。
简评
1、非息收入高增、规模保持两位数增长是营收保持稳健的重要原因,“四个大于”持续兑现。
1H22 兴业银行实现稳健的营收增长、两位数的利润增长,其中拨备、规模与非息收入分别贡献10.2%、10.7%和5.9%。息差和成本收入比分别拖累9.7%和4.5%。
经济新常态下,兴业银行转型发展的“四个大于”目标持续兑现,展现了转型定力与决心。二季度末,集团表外对公融资增速大于表内对公融资增速,绿色融资增速大于对公融资增速,非息净收入增速大于利息净收入增速,子公司营收增速大于母行营收增速。
2、贷款投放强劲,存款成本小幅上升,净息差受资产端定价大势下行影响有所下降。
1H22,兴业银行净息差(测算值,未剔除货币基金、债券基金扥交易性金融资产对应负债及利息支出)较2021 年下降16bps至1.87%。
资产端,上半年在疫情扰动、房地产风险暴露的背景下,股份行面临更大的信贷增长压力,但兴业银行凭借突出的资产端能力实现规模强劲、结构优质的信贷投放。1H22 贷款同比增长13.5%,对公贷款投放保持股份行第一,完成全年计划的67%。
结构上,1H22 一般对公贷款增量占比为67%,票据贴现增量占比仅为19%;战略新兴产业、基建行业、制造业的信贷增量占对公贷款增量的63%。价格上,受到LPR 多次调降的影响,资产端定价有所下行,1H22 贷款收益率同比下降22bps、较2021 年下降14bps 至4.89%。
负债端,上半年兴业银行实现负债成本小幅下降。1H22 负债成本同比下降3bps、较2021 年下降2bps 至2.32%。其中存款 成本同比上行4bps、较2021 年上行3bps 至2.25%。
展望下半年,在资产端定价下行压力仍存的背景下,兴业银行更加注重优化负债结构、控制负债成本以稳定净息差。一方面,加大结算性存款发展,以能源金融、科创金融、普惠金融、汽车金融和园区金融为重点,以银银平台、兴业管家、兴业普惠、钱大掌柜、兴业生活为抓手,扩大客群基础、增量客群粘性,成为更多客户的主办银行和主结算银行,从而沉淀更多低成本、稳定性强的结算性存款;另一方面,发挥同业朋友圈优势,通过扩大结算和托管资金成本,保持同业负债低成本优势。
3、资产质量小幅波动,房地产敞口压降,拨备充足。
受外部宏观形势变化影响,2Q22 兴业银行不良率季度环比提高5bps 至1.15%,1H22 加回核销不良生成率同比提高81bps 至117bps。其中房地产、租赁和商务服务业、信用卡不良率较年初上升幅度较大,分别较年初提升1.07pct、1.05pct 和0.44pct 至2.15%、1.40%和2.73%。前瞻指标方面,2Q22 关注率较年初持平于1.52%、逾期率较年初提升17bps 至1.64%。风险抵补方面,2Q22 拨备覆盖率季度环比下降18pct 至251%,拨贷比季度环比下降6bps 至2.89%。
信用卡资产质量较一季度环比已经改善。2Q22 兴业银行信用卡不良率季度环比下降15bps,逾期率、关注率均较一季度末环比下降。
房地产敞口持续压降,拨备非常充足。1)表内,2Q22 兴业银行表内对公房地产敞口5278 亿元(贷款、非标、债券投资等),较年初下降43 亿元,除债券投资842 亿元外均有房地产项目及抵押物,且项目在一线城市、省会城市及GDP 万亿以上、房地产市场稳定城市的占比超80%。对公房地产拨贷比达13.11%,对应拨备覆盖率在600%以上。2)表外,2Q22 兴业银行表外对公房地产敞口1212 亿元,较年初下降89亿元,其中债券承销、理财、代销分别占比44%、42%和14%。
3、财富银行+投资银行助力轻型化发展,财富与投行收入保持较快增长。
财富银行方面, 1H22 兴业银行集团零售AUM 较年初增长7.8%至3.07 万亿元,大财富手续费收入同比增长8.4%至126 亿元。其中理财业务发展强劲,理财业务规模较年初增长10%至1.96 万亿元,理财收入同比增长16.6%至75 亿元。
投资银行方面,1H22 兴业银行实现投行业务收入26 亿元,同比增长18.3%。兴业银行总FPA 同比增长17.1%至7.65 万亿,其中代表表外投行业务的非传统表外融资余额3 万亿,同比增长27.1%,存量占比上升至39.2%,表内传统融资占比下降至44.9%。
4、布局新赛道,绿色金融领域的突出优势是兴业银行“商行+投行”能力的有力证明。
表内绿色信贷保持低风险、低收益,优化整体信用成本。2Q22 兴业银行人行口径绿色贷款5416 亿元,较年初增长19.3%,贷款加权利率4.66%,不良率仅为0.48%。
表外绿色投行业务综合化服务提升客户粘性。1H22 兴业银行绿色投行融资规模754 亿元,上半年业务规模便达到去年全年的65%。与此同时,绿色租赁、绿色信托、绿色基金、绿色理财以及ESG 理财规模较年初增长12.5%至1156 亿元。
以核心企业为抓手,产业链布局延伸拓展新赛道新产业客户。2Q22 兴业银行覆盖69 个绿色专属行业,清 洁能源领域绿色供应链金融业务达到87 亿元。
兴业银行的绿色金融是“商行+投行”思维应用的最佳场景。信贷投放以综合收益为主要考量,表内投放以低风险低收益为特征优化全行信用成本,表外通过投行等综合化服务巩固客户粘性,赚取中收的同时,以获取、维系客户的主结算账户为核心目标,进而通过结算、代发薪、代收、代付等产品介入来获取稳定的低成本存款。
4、体制机制改革激发活力,公私联动协同效能提升,进一步优化客户基础。
上半年,兴业银行推进各项体制机制改革,强化专业能力,促进业务发展、提升协同效率。根据业绩会披露,目前兴业银行企金、零售板块均由张旻分管。我们认为,这更有助于兴业银行实现更强的公私联动,在系统、队伍、产品和客户服务方面实现更好的协同。下半年将重点发力B 端到C 端的延伸,通过企金端资产的构建来拓展零售客户。2Q22,兴业银行企金有效客户数占比提升至41%,绿色金融客户数较年初增长16.7%至4.43万户,科创企业客户数较年初增长23.2%至4.46 万户;零售客户数较年初增长7.1%至8482 万户。体制机制改革的成效将逐步显现,客户基础将进一步夯实、结构持续优化。
5、投资建议及盈利预测:
兴业银行中报表现稳健,绿色银行、财富银行、投资银行三张名片成色更足,轻资本转型持续发力。我们预计,兴业2022-2024 年归母净利润增速分别为15.2%、15.4%和15.6%,当前股价对应0.56 倍22 年PB,维持买入评级和银行板块推荐组合。
6、风险提示:
宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。