本报告导读：

    　　兴业银行2022 年中报略低于市场预期。营收增速表现坚挺、FPA 融资快速增长、负债结构持续优化是三大亮点。不足之处在于净利润增速下滑及不良风险有所上升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑息差下行压力，调整2022-2024 年净利润增速预测至12.41%(-5.72pc)/13.87%(0.83pc)/13.79%(-0.78pc)，对应EPS4.26（-0.23）/

    　　4.88(-0.30)/5.59（-0.38）元，现价对应0.56/0.51/0.46 倍PB。

    　　维持目标价30.92 元，对应2022 年0.97 倍PB，维持增持评级。

    　　营收增速表现坚挺，利润增速有所下滑。Q2 单季营收同比增长5.9%，增速较Q1 小幅下滑0.8pc，表现坚挺。核心原因在于其它非息收入Q2 同比大幅增长64.7%。推测主要是二季度抓住利率下行期对部分金融投资获利了结，Q2 单季净利润同比增长6.5%，增速较Q1 下滑9.1pc。主要是二季度不良风险抬升，拨备计提力度较Q1 明显上升。

    　　不良风险略有上升。Q2 不良率环比上升5bp，从细项看，主要是对公贷款中的房地产不良率和零售贷款中的信用卡不良率明显上升所致，背后原因仍是地产风险暴露及疫情反复对居民的影响。由于不良水平的上升及核销力度加大，拨备水平边际下滑。其中拨备覆盖率环比下降18pc，拨贷比环比下降6bp。

    　　投行业务保持快速发展。对公融资总量（FPA）同比增长17.2%，增速较2021 年末边际提升，且比总资产增速高出6.4pc。其中，主要是投行业务驱动的表外非传统对公融资保持了高速增长。

    　　风险提示：经济下行超出预期；地产风险加速暴露。