2022 年10 月28 日晚，兴业银行披露3Q22 业绩。3Q22 实现营业收入1709亿元，YoY+4.15%；归母净利润718 亿元，YoY+12.13%；年化加权平均ROE为14.73%。截至2022 年9 月末，资产规模9.09 万亿元，不良贷款率1.10%，拨备覆盖率251.99%。

    1、盈利增速微升，ROE 平稳

    盈利增速微升。3Q22 营收增速为4.15%，较1H22 下降2.18 个百分点。分拆来看，利息净收入同比增速0.99%，增速较1H22 微升0.26 个百分点；非息收入同比增速10.04%，增速较1H22 下降7.17 个百分点。3Q22 归母净利润增速为12.13%，较1H22 微升0.23 个百分点。盈利增速微升，主要由于资产质量改善下信用成本下降。

    ROE 平稳。3Q22 年化加权平均净资产收益率为14.73%，与去年同期持平。

    2、资产结构优化，息差环比略降

    资产结构优化。22Q3 总资产、贷款、存款规模分别为9.09、4.83、4.69 万亿，同比增速分别为7.0%、12.1%、11.4%，环比增速分别为1.2%、1.2%、0.9%。

    贷款占资产比重为53.18%，占比较22H1 略微提升0.03 个百分点，资产结构优化。

    息差收窄。受LPR 多次调降影响，贷款定价有所下行，息差收窄，3Q22 净息差同比下降18BP。其中第三季度利息净收入环比增长 2.07%，净息差环比下降3BP。

    投资收益同比大幅提升。3Q22 非息收入增速略有下滑，主要由于市场波动下，中收同比下降。3Q22 手续费及佣金业务净收入同比下降3.25%，其中代销基金和信托收入同比减少 34.95%。投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益等其他非息收入增速为29.23%。

    3、资产质量改善，资本充足率提升

    资产质量改善。22Q3 不良贷款率1.10%，较22H1 下降5BP；关注贷款率1.47%，较22H1 下降5BP。22Q3 拨备覆盖率为251.99%，较22H1 略升0.69 个百分点；拨贷比2.76%，较22H1 下降13BP。

    资本充足率提升。22Q3 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.75%、11.05%、14.45%，分别较22H1 提升0.24、0.22、0.19 个百分点。ROE 相对较高，兴业银行实现内生性增长，资本充足率提升。

    投资建议：盈利增速微升，资产质量改善。兴业银行当前估值较低，盈利增速微升，资产结构优化，资产质量改善。我们给予其0.65 倍22 年PB 的目标估值，对应目标价20.68 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。