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兴业银行(601166)机构评级研报股票分析报告

 
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兴业银行(601166):经营稳健 结构调优

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-10-31  查股网机构评级研报

  兴业银行2022 年前三季度经营表现稳健,业务规模稳步提升,结构持续优化,资产质量稳中向好。

       事项:兴业银行发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入1,708.54 亿元,归母净利润718.08 亿元,同比分别+4.15%/+12.13%;不良贷款率1.10%,与上年末持平。

       经营表现稳健。兴业银行2022 年前三季度营业收入同比+4.15%(上半年同比+6.33%),归母净利润同比+12.13%(上半年同比+11.90%),整体经营表现稳健,盈利要素拆解来看:1)收入端,前三季度利息净收入/非利息净收入分别同比+0.99%/+10.04%(上半年同比分别+0.72%/+17.21%),净息端收入增速小幅修复,非息端有所放缓。2)支出端,前三季度成本收入比26.31%,同比上升3.97pcts,主要是因为公司持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的费用支出,有利于长期业务开展。3)拨备端,在保持拨备覆盖率相对稳定前提下,前三季度减值损失同比减少115.41 亿元,下降22.1%,信用成本节约对盈利增长形成支撑。

       存贷规模稳步提升,资负结构持续优化。1)存贷规模稳步提升:三季度末公司存款、贷款较上年末分别+8.79%/+9.16%(2021 年三季度末存款、贷款较上年末分别+4.16%/+8.77%),存贷扩张节奏较上年同期稳步提升,存款增长亮眼。

      2)资产负债结构优化,信贷重点领域投放亮眼:三季度末贷款在总资产中占比53.18%,较上年末上升1.71pcts;存款在总负债中占比56.17%,较上年末上升1.66pcts,资产负债结构进一步优化。在信贷投放方向上,加大制造业、绿色金融等重点领域支持力度,三季度末制造业、人行口径绿色金融贷款占对公贷款比重较上年末分别上升2.41pcts/2.37pcts 至22.09%/22.78%。3)息差环比小幅下降:公司披露第三季度净息差季度环比下降3bps(上半年净息差较2021 年下降14bps)。

       非息收入占比同比改善,投资业务保持高景气。1)非息收入占比同比改善:前三季度非息净收入同比+10.04%,增速大幅高于净息收入,非息收入在营业收入中占比同比提高1.98pcts 至36.90%。2)手续费收入增速回落:前三季度手续费及佣金净收入同比-3.25%(上半年同比+3.46%),主要是受资本市场波动影响,代销基金和信托收入同比减少34.95%。3)投资业务保持高景气:前三季度“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+32.43%(上半年同比+36.23%),公司结合债券市场流动性波动及利率走势,增强优质债券资产构建能力,积极把握波段机会,提升综合收益,体现公司较强的投资能力。

       资产质量改善,房地产业务风险化解稳步推进。1)资产质量改善:三季度末公司不良贷款率、关注贷款率分别1.10%/1.47%, 较上半年末分别下降0.05pct/0.05pct,整体资产质量平稳改善。2)拨备覆盖率保持稳定:三季度末公司拨备覆盖率251.99%,较上半年末基本持平,风险抵补能力保持稳定。3)房地产业务风险化解稳步推进:公司通过推动项目开发、并购重组、资产保全等途径稳步推进风险项目的化解,今年以来已归还本金超60 亿元,无损化解风险45.5 亿元,公司主要房地产业务底层项目开发前景良好,抵押物充足,风险整体可控。

       风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;局部地区疫情带来的不确定风险;行业监管政策调整。

       投资建议:经营稳健,结构调优。兴业银行2022 年前三季度经营表现稳健,业务规模稳步提升,结构持续优化,资产质量稳中向好。我们维持公司2022/23  年EPS 预测为4.29 元/4.95 元,新增2024 年EPS 预测为5.68 元,当前A 股股价对应2022 年0.47xPB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,调整公司2022 年目标估值为0.75xPB,对应目标价24.0 元,维持“增持”评级

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