利润表详析：净利 润增速均有所提升。（1）业绩：兴业银行前三季度实现营收同比增长4.15%，归母净利润同比增长12.13%，归母净利润增速较上半年有所提升。三季度单季环比来看，业绩增长的正向贡献因素为：

    规模、拨备计提。（2）息差：2022 年前三季度，兴业银行利息净收入同比增长0.99%；净息差2.12%，环比下降3BP，主要原因是LPR 连续下调及让利实体经济政策导向等因素影响，贷款定价有所下行。（3）非息：

    2022 年前三季度，兴业银行实现非息收入同比增长10.04%，其中手续费及佣金净收入同比减少3.25%，主要是受资本市场波动影响，代销基金和信托收入同比减少34.95%。

    资产负债表详析：存贷款增长良好，资产负债结构优化。（1）资产端：

    截至2022 年三季度末，兴业银行资产总额较年初增长5.65%，贷款余额较年初增长9.16%。（2）负债端：截至2022 年三季度末，兴业银行负债总额较年初增长5.56%，存款余额较年初增长8.79%。

    资产质量详析：不良生成拐点已现，资产质量改善重回改善通道。（1）不良：截至2022 年三季度末，兴业银行不良贷款率1.10%，较年中下降5bp；关注类贷款占比1.47%，较年中下降5bp；从加回核销后的不良生成率来看，三季度单季年化不良生成率0.81%，较上半年1.47%的水平下行，不良生成拐点已现。（2）拨备：截至2022 年三季度末，兴业银行拨备覆盖率251.99%，较年中提高0.69 个百分点，风险抵补能力持续提升。

    投资建议：前三季度，兴业银行在利润增长提速的同时，资产质量也显示出明显拐点，不良率、关注率均较年中改善，不良生成率也已现出拐点，整体资产质量重回改善通道，为估值修复提供支撑。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.47X/0.41X/0.36X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露