兴业银行前三季度归母净利润同比增12.13%，增速较中报提升，营业收入增速放缓，拨备反哺力度强化。三季报亮点：第一，息收入增速小幅提升，息差负贡献收窄；第二，资产质量改善；第三，费用保持较快增长，持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的支出。偏弱的外部环境叠加高基数，业绩仍保持较快增长，战略仍积极推进，反映公司较强的经营管理能力，战略转型推进持续积极，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    收入略缓，资产质量改善

    兴业银行前三季度归母净利润同比增长12.13%，营业收入同比增长4.15%，增速放缓，拨备反哺力度加大，盈利同比增速提升。拆分看，第一，净利息收入同比增长0.99%，较上半年小幅提速，规模增长增速趋缓，息收入主要压力来自于LPR 连续调降及贷款利率下行。第二，兴业银行其他非息净收入同比增长 29.23%，投资能力持续对盈利形成较强支撑。

    第三，手续费净收入同比下降3.25%，主要是受资本市场波动影响，代销基金和信托收入同比减少 34.95%。第四，资产质量相关指标改善，不良双降，关注亦下降，而存量信贷拨备覆盖率平稳。第五，费用同比增长23.25%，持续加大金融科技、品牌及客户基础建设等战略重点领域的费用支出。第六，盈利能力平稳，资本实力增加。

    估值

    根据三季报情况，我们维持公司2022/2023 年EPS 预测为4.48/4.90 元，目前股价对应2022/2023 年PB 为0.46/0.40 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    房地产压力加剧、经济下行超预期。