核心观点
兴业银行2022 年营收保持稳定，利润实现两位数增长，四季度股份行信贷投放偏弱背景下贷款投放较三季度末再提速，不良微降，拨备充足，资产质量保持稳定。大股东增持彰显对公司未来发展强烈信心。2023 年随着信贷需求回暖和公司三张名片持续发力，利润增速将继续保持双位数。维持买入评级和银行板块首推组合。
事件
1 月30 日，兴业银行披露2022 年业绩快报，全年实现营业收入2223.74 亿元，同比增长0.5%（9M22:4.1%）；归母净利润913.77亿元，同比增长10.5% （9M22:12.1%），业绩符合预期。4Q22不良率季度环比下降1bp 至1.09%，拨备覆盖率季度环比下降15.5pct 至236.44%，资产质量符合预期。
简评
1、营收保持稳定，净利润实现两位数增长。2022 年兴业银行全年营收2223.74 亿元，同比增长0.5%，营收规模保持稳定，增速较9M22 有所下降，我们判断主要是四季度债市较大波动导致其他非息收入增速下滑明显，拖累营收增长，但净利息收入和中收在四季度复杂的疫情和经济形势下依然保持较强韧性。归母净利润同比增长10.5%，延续了前三季度的双位数增长态势。展望2023 年，随着疫情影响消退，各项稳增长政策组合拳齐发力将推动经济企稳复苏，消费和对公端需求有望边际改善，助力信贷投放回暖的同时息差降幅缩窄，兴业银行利润增速有望继续保持10%以上稳健增长。
2、资负结构持续优化，预计全年息差同比有所下行，2023 年息差有望降幅缩窄。2022 年兴业银行贷款和存款同比分别增长12.5%和9.9%，较总资产和总负债增速分别高4.8%和2.2%，其中贷款增速更是在四季度股份行信贷投放偏弱的环境中较三季度再提速，贷款和存款占比也分别较三季度末提升0.5pct 和0.4pct，资负结构持续优化。
净息差方面，2022 年LPR 多次调降的背景下资产端价格压力较大，上半年净息差季度环比有所下降，虽然3Q22 企稳回升，但考虑到四季度疫情反复冲击和经济弱复苏下信贷需求整体偏弱的影响，预计兴业银行2022 年净息差同比有所下行。
展望2023 年，随着疫情影响消退，各项稳增长政策将继续发力带动经济企稳修复，零售和实体企业信贷需求改善。规模上，兴业银行一方面将更加重视零售类贷款投放，另一方面也会继续发挥自身“商投联动”优势以保证对公贷款持续发力，助力信贷规模稳健增长；价格上，资产端将加强收益率的考核来稳定收益；负债端2022 年9 月末兴业银行三年期和五年期存款利率超过50bps 的降幅对存款成本的积极影响也会持续，预计2023年息差在一季度受按揭重定价影响较大，二三季度有望企稳，全年实现降幅缩窄。
3、不良率微降，资产质量保持稳定。在四季度复杂严峻的疫情和经济形势下兴业银行坚持“稳字当头、稳中求进”的工作主基调，严格把控风险，及时化解不良，4Q22 不良率1.09%，季度环比微降1bp，不良边际改善表现在16 家已公布2022 年业绩快报的银行中位于中上游，不良绝对水平也在同业中保持优质水准。4Q22 拨备覆盖率236.44%，季度环比下降15.5pct，拨备保持充足水平。
4、大股东增持彰显强烈信心。2023 年1 月30 日兴业银行公告称，公司第一大股东福建省财政厅以自有资金累计增持公司股份3936.7 万股，增持金额7.03 亿元；公司股东福建投资集团累计增持3.11 亿股。本次增持后，福建省财政厅和福建投资集团分别持有公司股份39.55 亿股和6.25 亿股，占公司总股本的比重分别提升至19.04%和3.01%。大股东的增持彰显其对兴业银行当前经营的肯定和未来发展的强烈信心，有助于提振公司估值。
5、投资建议与盈利预测：2022 年兴业银行营收稳定，利润保持两位数增长；在四季度股份行信贷投放整体偏弱的环境中，贷款在实现两位数增长的基础上较三季度再提速，存款相对负债也实现高增，资负结构进一步优化；不良微降，拨备充足，资产质量保持稳定；大股东增持也彰显了对兴业银行未来发展强烈信心。展望2023年，随着疫情影响消退和稳增长政策不断加码，实体企业和零售消费等信贷需求将逐步恢复，同时公司绿色银行、财富银行、投资银行三张名片也会持续发力，带动营收反弹和利润保持两位数以上增长。我们预计兴业银行2023/2024 营收同比增长4.8%/7.7%，归母净利润同比增长10.3%/10.9%，当前股价对应0.56 倍22 年PB，0.51 倍23 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。
6、风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，资本市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。