事件：兴业银行公布2022 年业绩快报，2022 年营收增速为0.51%，归母净利润增速为10.52%，业绩实现平稳增长，我们点评如下：

    信贷投放环比改善。去年四季度，兴业银行新增信贷1490 亿元，同比多增341 亿元，贷款余额同比增速为12.53%，较2022Q3 同比增速提升0.46 个百分点。四季度信贷投放环比有所改善，主要源于兴业银行加大对制造业中长期贷款、基建配套贷款的支持力度。

    净息差下行及债市波动拖累营收增速。去年四季度，兴业银行单季营收增速为-9.91%，较2022Q3 营收增速下行幅度较大，预计一方面在信贷需求疲弱、LPR 下调的背景下，兴业银行净息差下行压力仍较大，另一方面，受11 月、12 月债券市场波动明显加大的影响，兴业银行投资收益同比增速阶段性回落。

    资产质量整体平稳。去年四季度末，兴业银行不良贷款余额为543 亿元，环比增加13 亿元，不良率为1.09%，环比下降1bp，不良率下降主要源于分母因素即贷款稀释效应，其四季度信贷投放速度加快，分母端变大导致整体贷款不良率环比下降。去年四季度末，兴业银行拨备覆盖率为236.44%，较去年三季度末下降15.55 个百分点，主要受不良贷款总额增加、拨备计提力度减小双重因素叠加影响。

    ROE 小幅下降。2022 年，兴业银行ROE 达到13.85%，同比略微下降0.09 个百分点，整体来看，规模扩张、拨备计提压力同比减轻是主要拉动项，净息差同比下降、非息收入放缓、成本支出加大是主要拖累项。

    投资建议：展望2023 年，财政政策定调积极，同时随着消费复苏、地产政策发力，预计兴业银行信贷投放将保持良好势头，另一方面资本市场预期转好，也将带动兴业银行财富管理相关收入增长提速。我们预计公司2023 年的收入增速为4.40%，归母净利润增速为12.22%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21.77 元，相当于2023 年0.6XPB。

    风险提示：疫情反复扰动经济复苏节奏，资产质量大幅恶化。