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兴业银行(601166)机构评级研报股票分析报告

 
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兴业银行(601166)2022年业绩快报点评:ROE同比持平 资产质量改善

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-02-01  查股网机构评级研报

  事件:1 月30 日,兴业银行发布2022 年业绩快报。2022 年实现营收2223.7亿元,YoY+0.5%;归母净利润913.8 亿元,YoY+10.5%;不良率1.09%,拨备覆盖率236%。

      营收增速提前触底,后续有望企稳回升。兴业银行2022 年营收增速0.5%,较2022Q1-3 下降3.6pct。其原因,一来是股份行整体净息差趋于下行,二来是债市波动带来投资收益回撤,以及基数效应的影响。

      兴业银行21Q4 单季其他非息收入增速为235.4%,构成较高基数,而22Q4 发生的负反馈下债券利率大幅上行,导致出现一些浮亏。展望23Q1 营收增速下行空间或较有限,尽管仍然会受到重定价的影响,但因为22Q1 单季其他非息收入增速仅为9.7%,基数效应已不明显。

      资产质量改善,带来拨备反哺空间。2022 年底不良率1.09%,较22Q3 下降1BP,不良率优于股份行22Q3 平均水平,或因为兴业银行个贷包袱相对较轻。为了在营收增速边际回落时稳住利润增速,适当采取了拨备反哺的策略。

      2022 年底拨贷比为2.58%,较22Q3 下降19BP,拨备覆盖率也随之下降15.6pct到236%,但与股份行22Q3 情况相比,仍然位于中上水平。

      利润增速虽有回落,但ROE 基本与上年持平,股权回报有保障。兴业银行2022 年归母净利润增速为10.5%,较2022Q1-3 下降1.6pct;ROE 为13.9%,与2021 年基本相当,反映出管理层在利润增速边际回落之时,保持股权回报不下降的诚意。

      投资建议:经济复苏催化,估值仍处低位

      资产质量仍在改善通道,战略转型潜力有待逐步展现,2022 年是股份行的“多事之秋”,2023 年有望变成“好事将近”。预计22-24 年EPS 分别为4.40 元、5.16 元和6.06 元,2023 年1 月30 日收盘价对应0.6 倍22 年PB,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。

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