2023年3月30日晚，兴业银行披露 2022年业绩。2022年实现营业收入2223.74亿元，YoY+0.51%；归母净利润913.77亿元，YoY+10.52%；年化加权平均ROE为13.85%，截至2022年末，资产规模9.27万亿元，不良贷款率1.09%，拨备覆盖率 236.44%。

    1、业绩增速放緩，ROE 平稳

    　　业绩增速放缓。22年营收增速为0.51%，较3Q22年下降3.64个百分点，主要受 11月债市调整影响，分拆来看，22年利息净收入增速为-0.28%；非息收入增速为2.04%，较3Q22下降8个百分点，其中手续费及佣金业务净收入同比增长5.53%.22年归母净利润增速为10.52%，较3Q22下降1.61个百分点，盈利增速略有下降。22年加权平均净资产收益率为13.85%，较21年略降9BP，ROE 保持平稳。

    　　非息收入占比略有上升，22年非息收入增速下滑，实现非息收入771.01亿元，同比增长 2.04%，在营业收入中占比 34.67%，同比提升 0.52 个百分点。

    　　2、资产结构优化，息差收窄

    　　息差收窄，22年净息差为2.10%，同比下降19BP，主要系LPR下降，生息资产收益率下行。22年生息资产收益率为4.14%，同比下降22BP；计息资产成本率2.31%，同比下降3BP。受LPR多次调降影响，贷款定价有所下行，息差收窄。

    　　资产结构优化。22年末总资产、贷款、存款规模分别为9.27、4.87、4.79万亿，增速分别为 7.71%，9.97%，11.08%，贷款占资产比重为52.55%，较 22Q3提升1.79个百分点，资产结构优化。

    　　3、擦亮“财富银行”名片

    　　财富管理业务发展势头良好，截至22年末，零售AUM达3.37万亿，同比增长18.33%，其中管理的表外资产占比67.70%，私行客户数6.3万户，私行AUM达 8033 亿，同比增长 17.5%。

    　　理财收入快速增长，22年财富银行业务手续费收入258.14亿元，同比增长10.35%，其中，理财业务实现收入155.65亿元，同比增长26.89%，公司理财规模较21年末增长17.21%至 2.09万亿元，理财规模首次突破2万亿元。

    　　4、资产质量、资本充足率稳定

    　　资产质量稳定。22年末不良贷款率1.09%，较22Q3下降1BP，较21年末下降1BP；关注贷款率1.49%，较22Q3上升2BP，较21年末下降3BP；逾期贷款率1.71%，较21年末上升24BP.22年末拨备覆盖率为236.44%，较22Q3下降15.55个百分点，较21年末下降32.29个百分点；拨货比2.59%，较3Q22下降 17BP。

    　　资本充足率稳定。22年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.81%，11.08%，14.44%，分别较22Q3变动6/3/-1BP。

    　　投资建议：截至23年3月30日收盘，PB（LF）仅为0.55倍，22年兴业银行坚持财富银行战略，资产质量稳定，业绩增速略有放缓。我们预计公司23/24年盈利增速为8.1%/10.3%.给予其0.65倍23年PB的目标估值，对应22.65元/股，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。