核心观点
兴业银行从“1234”战略体系出发，围绕“商行+投行”积极布局，以“兴”动能服务新经济，各重点区域分行积极主动开展特色业务，从园区金融出发将基本盘与新赛道相融合，全方位、多元化、全生命周期的服务新经济部门，在资产质量稳中有进的基础上实现高质量发展，为全行增长提供动能，带动客户、负债、资产继续夯实优化，预计兴业银行全年业绩将实现稳步增长。
事件
7 月7 日，兴业银行举办投资者开放日。
简评
1. 以“兴”动能服务新经济，客户、负债、资产夯实优化。
客户增长提速，结构优化。延续去年高增长的趋势，今年前五月，兴业银行企业客户增加7.25 万户至130.97 万户，同比多增1.43 万户，其中，五大新赛道中的普惠金融、科创金融、能源金融、汽车金融客户数增速快于整体客户增速，分别增长超14%、16%、8%、26%。园区价值客户新增1827 户，占全行价值客户增量的43%；零售客户增加374 万户至9549 万户，同比多增136 万户，其中，贵宾客户数新增17 万户至422 万户，较去年同期多增3 万户，由长尾客户晋级贵宾客户数60 万户，私行客户数也增加至6.46 万户。
负债结构在优化，成本在下降。今年1-5 月，在外币存款成本上升的背景下，兴业银行加大人民币存款管控，存款付息率同比压降。对公存款方面，兴业积极采取措施，低成本结算性存款占总负债比重较2018 年小幅提升，带动单位存款付息率下降；零售存款方面，以代发、财富、个人养老金等业务为抓手，零售存款成本小幅下行。对公、零售共同发力下，兴业银行存款成本与同业中位数的差距已经较2022 年大幅缩小，成本优化显著。
贷款增长在股份行前列，收益在企稳。截至5 月末，兴业银行各项贷款（含票据）占总资产比例高于50%，实际贷款、对公贷款增量均为股份行第一，其中战略性新兴产业和制造业贷款余额大幅增长，占对公贷款比重近三成。价格方面，新发放单位贷款平均利率在同类行中排名第一，利率收窄趋势暂时稳定。
2. “三张名片”持续擦亮，“商行+投行”2.0 成效显著。绿色银行方面，前五月，央行口径绿色贷款实现近双位数增长。其中，以绿色服务园区客户，新增绿色贷款增量占比超80%。财富银行方面，兴银理财规模再突破，管理规模较年初上升一位至全市场第二，带动新增零售客户32 万户。投资银行方面，非金融企业债券工具承销、绿色债承销、科创票据承销继续保持市场前列，类REITs 业务则包揽了今年全市场3 单业务，包括首单产业园区类Reits、首单科创类Reits、首单绿色+科创类Reits，投行的创新能力是兴业银行服务的客户的利器，依托投行业务，兴业银行得以在科创企业全生命周期中为其提供相应服务，并凭借技术流评估机制在客户准入、授信管理等方面实行差异化的信贷投放政策，带动科创金融贷款余额较年初增长约20%，“商行+投行”2.0 模式的高成长性得到印证。
数字转型不断深化，“五大线上平台”联动经营，客户活跃度稳步提升。以“兴业管家”为例，其聚合了企金各类金融产品，能为客户提供“存、贷、汇、投”等“一站式”服务，并与“兴业普惠”形成联动，实现“兴业普惠获客，兴业管家落地”的业务模式。今年前五月，兴业银行各大线上平台客群规模稳步增长，兴业管家客户数长7.91 万户至107.20 万户，移动月均活跃客户数MAU 为63.37 万户，较年初增长8.34%；兴业生活用户数增长566.04 万户至4327.41 万户；“钱大掌柜”用户数增长121.31 万户至1615.92 万户，月均活跃客户数MAU 为55.39 万人，同比增长64.66%。
3. 重点区域分行开展特色战略，有力支撑全行业绩增长。兴业银行在“1234”战略体系的指导下，聚焦重点区域、重点行业，在长三角、珠三角、环渤海经济发展较快区域的主要城市划定了13 家重点区域分行，围绕国家的产业政策，巩固地产和基建投资为基本盘，重点关注支持先进制造业、生物医药、半导体等涉及国计民生的新经济产业。兴业银行重点区域分行所在区域经济发展迅速，新经济企业众多，市场空间巨大。2022 年重点区域分行营收及净利润占全行的60%左右，且不良率仅0.68%，显著低于全行水平。
以本次调研的杭州分行及南京分行为例，杭州分行积极布局新赛道，推进园区金融发展。围绕“F 端+G 端+B 端+C 端”全生态链，通过成立园区金融柔性敏捷工作小组、发起“地市行一把手进园区”等一系列创新机制举措，以“金融+非金融”服务强抓手，不断提升园区金融服务质效，并取得良好经营成果，至5 月末，分行已服务园区企业客户28697 户，其中活跃客户24204 户，授信客户4550 户，其中高端制造业、新零售业、现代服务业等实体企业占比71%，投向园区金融资产超2000 亿元，较年初增长近30%，带动杭州分行营收高增，支撑贷款收息率列全省股份行第三，不良实现双降，资产质量逐步夯实。
南京分行则从政信业务、房地产两大基本盘出发，开辟新赛道、融合新战略。政信业务方面，南京分行以“三张名片”为抓手，为地方政府提供“融资+融智”和“商行+投行”的全流程服务。房地产业务方面，南京分行在基本盘中开辟新赛道，聚焦新市民住房需求。同时与杭州分行类似，南京分行以园区金融作为巩固两大基本盘的重要手段，重点挖掘省内各级园区建设、运营和产业升级需求。将园区金融作为撬动“基本盘”与“新赛道”融合互促的关键一招，促进绿色金融、能源金融等业务深度融入到政信类业务的转型落地中。
4.投资建议与盈利预测：兴业银行从“1234”战略体系出发，围绕“商行+投行”积极布局，以“兴”动能服务新经济，各重点区域分行积极主动开展特色业务，从园区金融出发将基本盘与新赛道相融合，全方位、多元化、全生命周期的服务新经济部门，为全行的业绩增长提供动能。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为1.4%、7.3%和13.9%，营收增速分别为-2.2%、7.1%和10%。当前股价对应0.45 倍23 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。
5.风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。（5）2023 年5 月6 日，公司因基金销售业务违规受福建证监局处罚。