业绩边际修复，战略转型深化

    　　1-6 月归母净利润、营收、PPOP 同比-4.9%、-4.1%、-6.5%，较1-3 月+4.0pct、+2.6pct、+0.9pct。业绩增速边际修复，息差收窄、中收下滑仍是业绩的主要拖累项。我们维持原有预测，预测23-25 年EPS 为人民币4.32/4.60/4.91元，23 年BVPS 人民币34.77 元，对应PB0.45 倍。可比公司23 年Wind一致预测PB 均值0.48 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，并进一步深化战略内涵，应享受一定估值溢价，我们给予23 年目标PB0.60 倍，目标价20.86 元，维持“买入”评级。

    　　息差环比企稳，新赛道加速布局

    　　6 月末总资产、贷款、存款分别同比+10.1%、+9.4%、+10.8%，较3 月末-1.3pct、-1.7pct、-0.4pct。23Q2 新增贷款均为对公贷款贡献。五大新赛道加速布局，6 月末普惠、科创、能源、汽车、园区对公贷款余额分别较22年末+26%、+23%、+10%、+23%、+23%。1-6 月测算净息差较1-3 月环比+1bp，息差压力减轻。1-6 月披露净息差1.95%，较22 年-15bp，主要受贷款定价下行拖累。1-6 月生息资产收益率、贷款收益率分别较22 年-9bp、-18bp。受美元加息影响外币存款付息率有所上行，公司加强对高成本存款的管控，1-6 月计息负债成本率、存款成本率分别较22 年+4bp、持平。

    　　财富转型提速，三张名片持续擦亮

    　　1-6 月中收同比-30.3%（1-3 月同比-42.5%），主要由于存量理财老产品规模压降及资本市场波动，剔除相关因素影响后基本持平。1-6 月其他非息收入同比+12.7%（1-3 月同比+48.2%）。三张名片持续擦亮，绿色转型坚定不移，6 月末绿色融资余额、绿色贷款余额分别较22 年末+10%、+17%；财富银行加快升级，财富代销收入同比+22%,其中代销保险收入同比+123%；投行业务市场地位稳固，1-6 月非金债承销列市场第二位。兴银理财规模持续扩张，6 月末管理资产规模2.1 万亿元，居市场第二，较22 年末+0.2%。

    　　资产质量稳健，隐性指标向好

    　　1-6 月年化ROA、ROE 分别同比-0.14pct、-1.68pct 至0.90%、11.92%。6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.08%、246%，较3 月末-1bp、+13pct，资产质量趋势向好。6 月末信用卡贷款、涉房资产不良率分别较22 年末-7bp、-7bp，重点领域风险可控。6 月末关注率较3 月末- 9bp，逾期率较22 年末-19bp，隐性风险指标优化。23Q2 年化信贷成本同比-0.33pct 至1.55%。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.65%、9.29%，较3 月末-0.42pct、-0.37pct。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。