兴业银行上半年业绩表现边际改善，归母净利润与营收降幅收窄。公司2 季度息收入仍实现正增长，息差管控较好，绝对息差水平较高，人民币存款成本改善显著。上半年存量风险持续出清，公司资产质量相关指标均改善，表现优异。公司盈利能力和竞争力居于股份行前列，2023 年PB 仅0.46X，测算股息率7.04%，明显低估，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　盈利和营收降幅边际收窄

    　　兴业银行2023 年上半年归母净利润同比下降4.9%，降幅较1 季度收窄4.0 个百分点，其中2 季度单季归母净利润恢复正增长至1.5%。公司上半年营业收入同比下降4.2%，较1 季度降幅收窄2.6 个百分点。公司业绩贡献主要来自规模增长，拨备和税收亦有贡献。上半年公司盈利能力略降，ROAE 为11.92%，同比下降1.68 个百分点，主要受1 季度拖累。资本边际承压，半年末核心一级资本充足率9.29%，同比下降22bp。

    　　对公贷款高速增长，或居股份行首位

    　　上半年公司总资产同比增10.1%，贷款同比增长9.4%，增速较1 季度末略降1.7 个百分点，增速虽放缓但突显高质量。对公贷款（不含票据）、零售贷款同比分别增长21.7%、15.6%，一般贷款增长积极，对公贷款增速位于股份行首位，票据贴现同比下降29.5%。

    　　2 季度息收入正增，2 季度净息差降幅收窄

    　　2 季度净利息收入同比正增长。公司上半年净利息收入同比下降0.8%，降幅较1 季度收窄5.4 个百分点， 2 季度单季同比增5.1%，增速由负转正。测算公司2 季度单季净息差为1.64%，环比1 季下降3bp，降幅收窄。

    　　资产质量改善，前瞻指标向好

    　　上半年末公司不良贷款率为1.08%，环比1 季度下降1bp，关注和逾期较去年亦下降，90 天以内逾期贷款较去年末下降26.3%，中期正常贷款迁徙率0.83%，同比下降65bp，不良前瞻指标整体改善，资产质量持续向好。房地产和地方政府城投平台风险趋于缓解。

    　　估值

    　　根据公司半年报，维持对公司盈利预测，2023/2024 年EPS 为3.93/4.56元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.46x/0.40x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期，金融监管超预期。