兴业银行披露3Q23 业绩。3Q23 实现营业收入1612.96 亿元，YoY -5.59%；归母净利润649.65 亿元，YoY -9.53%；年化加权平均ROE 为12.13%。截至23 年9 月末，资产规模9.92 万亿元，不良贷款率1.07%，拨备覆盖率237.78%，拨贷比2.55%。

    　　1、业绩增速略有下降，ROE 下降

    　　营收增速和盈利增速下降，中收同比下降。3Q23 实现营业收入1612.96 亿元，同比下降5.59%，较1H23 下降1.44 个百分点；归母净利润649.65 亿元，同比下降9.53%，盈利增速较1H23 下降4.61 个百分点。3Q23 手续费及佣金净收入同比下降30.36%，主要是理财老产品规模压降及资本市场波动影响理财业务手续费收入同比下降；其他非息净收入同比下降2.62%，主要是三季度市场利率波动，交易性金融资产估值出现阶段性回调。

    　　ROE 同比下降。3Q23 年化加权平均ROE 为12.13%，同比下降2.6 个百分点，ROE 下降。

    　　非息收入占比基本稳定。3Q23 非息收入占比32.43%，较1H23（35.29%）略有提升，非息收入占比稳定。

    　　2、息差降幅收窄，存贷款规模增长稳定

    　　息差降幅收窄。3Q23 净息差为1.94%，较1H23 下降1BP，同比下降16BP；Q3 单季度净息差为1.92%，环比略降1BP。息差下降主要由于LPR 下行，叠加市场利率波动。

    　　存贷款规模稳健增长。截至23 年9 月末，总资产、贷款、存款规模分别为9.92、5.31、5.21 万亿元，较23Q2 分别增长0.33%、1.75%、1.57%。

    　　3、关注贷款率上升，拨备基本稳定

    　　不良率下降，关注率有所上升。截至23 年9 月末，不良贷款率1.07%，较22年末下降2BP，较23Q2 下降1BP；关注类贷款余额814.87 亿元，较22 年末增加74.72 亿元，关注类贷款占比1.53%，较23Q2 上升18BP，较22 年末上升4BP。兴业银行三季度关注贷款率上升主要由于其主动下调部分未逾欠但存在潜在风险的项目至关注类。

    　　拨备基本稳定。23Q3 拨备覆盖率为237.78%，较23Q2 下降7.99 个百分点；拨贷比2.55%，较23Q2 下降0.1 个百分点。

    　　资本充足率环比略升。截至23 年9 月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.47%/10.64%/13.78%，较23Q2 分别上升18BP、17BP、13BP。

    　　投资建议：兴业银行坚持财富银行战略，资产质量稳定，3Q23 业绩增速下降，息差降幅收窄，拨备稳定。我们给予其0.55 倍23 年PB 的目标估值，对应18.85元/股，当前估值较低，截至23 年10 月31 日，PB（LF）仅0.45 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展低于预期等。