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兴业银行(601166)机构评级研报股票分析报告

 
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兴业银行(601166):业绩增速触底回升 营收同比+4.2%

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  事件:4 月25 日,兴业银行发布2024 年一季报。24Q1 实现营收578 亿元,YoY+4.2%;归母净利润243 亿元,YoY-3.1%;不良率1.07%,拨备覆盖率246%。

      业绩增速全面提升。兴业银行24Q1 营收同比+4.2%,增速由负转正、较23年+9.4pct;归母净利润延续负增长,但降幅较23 年末大幅收窄。具体来看,24Q1 净利息收入同比+5.1%,增速较23 年末提升4.2pct。非息收入方面,24Q1其他非息收入同比+16.2%,且是在23Q1 的相对高基数上(23Q1YoY+48.2%)延续两位数增速;24Q1 中收同比-19.0%,不过降幅较23 年收窄19.4pct,23年中收降幅较大,在相对低基数下,24 年中收虽仍承压,但降幅有望逐渐平缓。

      结构优化、成本管控有效,支撑净利息收入增速回升。1)资产端结构优化,24Q1 末兴业银行总资产、贷款总额分别同比+4.4%、+7.9%,增速均较23 年末有所放缓。不过24Q1 末贷款总额在总资产中占比为54.1%,较23 年末提升0.3pct。而具体拆解信贷结构,24Q1 新增贷款投放863 亿元,其中一般对公、贴现、零售增量分别为2171、-1009、-300 亿元,增量方面,在公司“巩固基本盘、布局新赛道”战略支撑下,对公贷款持续强劲增长;存量方面,24Q1 末贴现在贷款总额中占比降至3.9%,信贷结构得到优化。2)负债端成本管控有力,24Q1 末活期存款占比37.8%,较23 年末提升1.8pct,存款付息率降至2.12%。

      3)资负两端均有所优化下,净息差表现较稳,24Q1 末净息差1.87%,较23 年末-6BP,在一季度重定价压力之下,环比23Q4 仅下降2BP,表现较为坚挺。

      资产质量整体平稳,风险抵补能力相对充裕。兴业银行24Q1 末不良率1.07%,与23 年末持平;关注率较23 年末提升15BP 至1.70%,但包含公司将部分未逾欠、存在风险隐患项目主动下调至关注类影响。

      减值计提保持较高水平,24Q1 信用减值损失同比+46%。1)短期货面来看,减值计提提升会影响利润的释放,但一方面是当前处置不良、夯实业绩基础的需要;另一方面,营收表现在回暖,当前有效处置存量风险,才能为后续利润释放带来持续的支撑。2)同时,减值准备充分计提能够保证有一定的风险抵补能力,24Q1末拨备覆盖率246%、拨贷比2.63%,均与23 年末基本持平。

      投资建议:业绩增速提升,息差表现稳定

      兴业银行24Q1 营收同比+4.2%,归母净利润虽仍同比下降,但降幅边际明显收窄;净息差表现坚挺,对公贷款延续优异投放表现,支撑净利息收入增速较好提升;虽当前化解风险带来减值计提压力,但当前的压力可为后续业务发展奠定坚实基础。预计24-26 年EPS 分别为3.75、3.92、4.12 元,2024 年4 月25 日收盘价对应0.4 倍24 年PB,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。

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