投资要点

    　　兴业银行2024 年利润增速转正，不良实现双降。

    　　数据概览

    　　兴业银行快报披露，2024 年归母净利润（初步统计，下同）同比增长0.1%，利润增速转正（前三季度下降3%）；2024 年营收同比增长0.7%，增速较前三季度下降1.1pc。2024 年末不良率1.07%，较三季度末下降1bp。2024 年末拨备覆盖率238%，较三季度末回升4pc。

    　　利润增速转正

    　　兴业银行2024 年归母净利润（初步统计，下同）同比增长0.1%，利润增速转正（前三季度下降3%）；2024 年营收同比增长0.7%，增速较前三季度下降1.1pc。

    　　驱动因素来看，判断利润增速转正，主要得益于不良化解推进，带来信用减值压力改善；判断营收增速下行，主要是受存量按揭降息，息差行业性下行拖累。

    　　贷款环比下降

    　　24Q4 末兴业银行测算贷款余额，环比24Q3 末-0.1%，贷款增长动能走弱，判断归因主动压降票据，优化贷款结构，叠加隐债置换推进，导致贷款增长出现一些缺口。展望未来，随着隐债置换节奏趋缓，预计兴业贷款增长动能有望恢复。

    　　不良实现双降

    　　24Q4 末，兴业银行不良额环比24Q3 末下降1%，不良率环比下降1bp，资产质量指标向好，表现略超预期，判断得益于隐债置换推进，带动部分存量隐债不良出清。展望未来，随着城投风险、地产风险化解推进，兴业银行后续不良表现有望保持平稳。

    　　盈利预测与估值

    　　预计兴业银行2025-2026 年归母净利润同比+0.03%/+1.43%，对应BPS 39.29/41.81元。现价对应PB 0.50/0.47 倍。给予目标估值2024 年PB 估值0.70x，对应目标价25.82 元/股，现价空间30%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。