26Q1 兴业银行盈利整体稳健，息差阶段承压，客户基础夯实，配置价值显现。

    　　数据概览

    　　26Q1 兴业银行营业收入、归母净利润同比分别-1.1%、+0.2%。26Q1 末不良率较25Q4 末持平于1.08%， 26Q1 末拨备覆盖率较25Q4 末下降3pc 至225%。

    　　盈利整体稳健

    　　26Q1 兴业银行营业收入、归母净利润同比分别-1.1%、+0.2%。营收增速表现低于同业，主要受到息差阶段性承压影响。从各项驱动因素来看，①扩表速度较快。26Q1 末兴业银行资产同比增长6.1%，较25Q4 末进一步提速0.5pc，保持了较快的增长速度。②息差阶段承压。测算26Q1 单季息差（期初期末口径，下同）环比下降8bp 至1.46%，是导致盈利表现低于预期的主要拖累因素。③非息实现正增。26Q1 非息同比增长1.2%，扭转2025 年以来负增长态势。④成本管控得当。26Q1 成本收入比同比下降0.74pc 至23.48%，贡献盈利。

    　　息差阶段承压

    　　测算26Q1 单季息差环比下降8bp 至1.46%，资产收益率降幅较大。具体来看：

    　　①测算26Q1 单季资产收益率环比下降14bp 至2.96%，资产收益率下降较明显，除了受贷款年初重定价、新发贷款利率下行等行业性因素影响，还源于资产结构调整，阶段性配置较低收益率的同业资产，一定程度上拉低了整体资产收益率。

    　　②测算26Q1 单季负债成本率环比下降7bp 至1.53%，受益于高息存款到期。

    　　资产质量稳健

    　　26Q1 不良率、关注率环比分别持平于1.08%、提升7bp 至1.75%，不良率整体稳定，但关注率波动，判断仍然受到零售贷款的拖累。26Q1 末拨备覆盖率环比下降3pc 至225%，与同业相比，拨备覆盖率仍处于合理水平。

    　　客户基础夯实

    　　26Q1 末兴业银行企金客户环比增长1.5%至169.24 万户，其中，企金潜力及以上客户、价值客户分别增长2.79%、3.54%。零售客户环比增长0.6%至1.15 亿户，其中双金客户、私行客户环比分别增长3.06%、3.78%，客户基础进一步夯实。

    　　配置价值显现

    　　26Q1 福建省投资开发集团增持885 万股，继续看好兴业银行长期价值。以2026年4 月29 日收盘价计算，当前股价对应2026 年股息率6.22%，配置价值凸显。

    　　盈利预测与估值

    　　预计兴业银行2026-2028 年归母净利润增速2.05%/2.48%/3.11%，对应BPS 为41.90/44.41/47.10元。目标价23.05元/股，对应2026年0.55x PB，现价空间27%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。