报告摘要

    　　兴业银行1Q26 实现营业收入550.17 亿元，同比下降1.11%（4Q25 同比+0.15%），实现归母净利润238.32 亿元，同比增长0.15%（4Q25 同比+0.34%）。1）收入端：

    　　1Q26 实现净利息收入369.18 亿元，同比下降2.13%，增速环比下降2.57 个百分点，主要受到息差下行拖累；实现净手续费收入72.28 亿元，同比增长7.45%，增速环比持平，主要得益于“大投行、大财富、大资管”协同发力，财富中收和托管中收分别同比增长17.5%、11.8%；实现净其他非息收入108.71 亿元，同比下降2.83%（4Q25同比-5.35%），主要受汇兑收益下滑影响。2）利润端：1Q26 归母净利润同比增长0.15%，增速环比下降0.19 个百分点，其中息差、拨备贡献边际下滑，规模、手续费、其他非息、成本、税收贡献边际提升。

    　　1Q26 兴业银行单季年化净息差为1.46%，环比下降7bp，息差下滑除受到资产端收益率下降影响外，还受到交易性金融资产收益与成本计算口径存在差异、一季度同业资产与负债增长较快等因素影响，预计随着信贷规模增长，同业资产占比下降，息差降幅有望收敛。具体来看，1Q26 单季年化生息资产收益率为2.96%，环比下降14bp，计息负债成本率为1.53%，环比下降7bp；存贷利差较上年末下降2bp 至1.92%。

    　　企业贷款贡献一季度信贷增量的117.66%。截至一季度末，银行贷款规模为6.15 万亿元，同比增长5.84%，增速环比提升2.14 个百分点，单季增量为2060.26 亿元。

    　　具体来看，1Q26 公司贷款、个人贷款、票据贴现规模分别为3.98 万亿元、1.88 万亿元、0.29 万亿元，分别同比增长10.71%、-4.22%、14.71%，一季度增量分别为2424.15亿元、-411.89 亿元、48.00 亿元，贡献一季度信贷增量比例分别为117.66%、-19.99%、2.33%。

    　　存款规模稳健增长。截至一季度末，银行存款规模为6.0 万亿元，同比增长6.57%（4Q25 同比+7.18%）。从期限结构来看，1Q26 定期存款、活期存款分别为3.46 万亿元、2.02 万亿元，分别同比增长7.90%、1.98%，占总存款比例分别为57.71%、33.72%，分别环比+1.35、-0.50 个百分点。

    　　资产质量：不良率稳健，不良净生成下降。1）不良维度：1Q26 银行不良率为1.08%，环比、同比持平；累计年化不良净生成率为0.96%，同比下降0.09 个百分点。2）拨备维度：1Q26 银行拨备覆盖率、拨贷比分别为224.52%、2.41%，分别环比下降3.89、0.06 个百分点。

    　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.43X/ 0.41X/ 0.39X；近年兴业银行加快转型发展，发力科技金融、绿色金融与制造业三大领域，相关信贷规模位于股份行前列，同时随着前期风险的处置出清，银行资产质量表现较好，预计后续业绩增速仍有提升空间，建议关注，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。