事件：近日，北京银行披露了3Q20 业绩:：营收482.2 亿元，YoY +0.21%；归母净利润165.7 亿元，YoY -8.37%。截至20 年9 月末，资产规模2.87 万亿元，不良贷款率1.52%。3Q20 年化加权平均ROE 为11.09%。

    　　点评：

    　　账面净利润增速环比上升，ROE 下降

    　　账面净利润增速环比上升。受疫情及金融让利影响，中收下降明显，非息净收入增速为-10.1%，拖累营收，3Q20 营收增速0.21%，较1H20 下降1.14个百分点，其中净手续费收入增速为-6.8%。受疫情、金融让利及增提拨备影响，3Q20 归母净利润增速-8.37%，较1H20 的-10.5%降幅收窄。3Q20 计提减值达194.8 亿元，同比增加24.8%。

    　　ROE 同比下降。3Q20 年化加权平均ROE 为11.09%，同比下降2.5 个百分点，盈利能力有所下降。

    　　资产规模增速放缓，息差环比稳定

    　　资产规模增速放缓。3Q20 资产规模2.87 万亿，较6 月末减少150 亿，主要是同业资产和债券投资有所减少。3Q20 贷款规模1.56 万亿元，同比增长11.1%，较1H20 下降1.5 个百分点，资产和贷款增速都有所放缓。

    　　息差环比稳定。测算得到3Q20 净息差1.92%，环比持平，较19 年下降4BP。

    　　北京银行同业负债占比较高，3Q20 同业负债占比达36.6%，存款仅占负债的63.4%。考虑到近期同业存单利率上升，未来半年息差或有压力。

    　　资产质量环比改善，拨备计提加大

    　　资产质量环比改善。深耕北京，19 年末北京地区资产占比达69.5%，作为北京市属企业，北京银行受政府支持较大。受疫情冲击及不良加速暴露影响，3Q20 不良贷款率1.52%，较年初上升12BP，但较1H20 下降2BP，资产质量有所改善。

    　　拨备计提加大。前三季度北京银行加大拨备计提力度，3Q20 计提减值达194.8 亿元，同比增加24.8%。测算3Q20 拨贷比达3.25%，较年初上升0.1个百分点；拨备覆盖率223.85%，因不良率上升，拨备覆盖率较年初下降0.8 个百分点。

    　　投资建议：账面净利润增速环比改善，资产质量改善北京银行深耕普惠小微金融，且受政府支持较大，前三季度受疫情影响，中收增速下滑拖累营收，3Q20 归母净利润增速环比降幅收窄，资产质量有所改善。考虑到金融让利及提前加大拨备计提等影响，我们将20/21 年净利润增速预测由此前的-11.3%/12.5%调整至-8.3%/10.5%。拨备夯实也为未来业绩释放留出空间。维持0.8 倍20 年PB 目标估值，对应目标价7.71 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：金融让利，息差大幅下降；资产质量持续恶化等。