业绩增速修复，零售转型推进

    　　北京银行1-9 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+9.7%、+3.2%、-1.02%，增速较1-6 月+0.4pct、+2.7pct、+3.1pct，业绩增长主要由其他非息收入增速提升、拨备计提力度回归常态化驱动。鉴于非息收入增速提升，我们预计21-23 年EPS1.13/1.22/1.31 元（前值为1.09/1.16/1.23 元），21年BVPS 预测值10.35 元，对应PB 0.43 倍。可比公司21 年Wind 一致预测PB 均值0.94 倍，公司大力推动零售转型，资产质量持续改善，估值折价空间有望缩小，给予21 年目标PB0.60 倍，目标价由5.46 上调为6.21元，维持“增持”评级。

    　　贷款收入结构优化，息差边际改善

    　　9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+6.6%、+7.7%、+4.0%，较6 月末+0.5pct、-0.5pct、-0.6pct。其中贷款收入结构进一步优化，1-9 月个贷利息收入占全行贷款收入比例38.14%，占比同比+3.39pct；9 月末个人贷款占比为32.71%，较年初+0.32pct。我们测算21Q3 单季净息差为1.85%，较Q2 上升3bp，主要受资产端定价上行驱动。贷款结构优化且线上贷款等高收益资产比重提高，驱动生息资产收益率企稳回升。9 月末存款占负债比重为60.6%，较年初-1.2pct，存款竞争激烈导致负债成本率略有提升。

    　　非息收入增速提升，零售转型持续推进

    　　公司1-9 月非息收入、其他非息收入在低基数下同比+15.3%、+70.0%，较1-6 月增速+10.8pct、+47.3pct，公司金融市场业务持续优化，投资收益提升驱动营收增长。1-9 月零售中间业务净收入同比增长27%，财富类中收同比增长87%，财富管理业务快速发展。9 月末零售AUM 达8472 亿元，较年初+9.33%，前三季度增量已超过去年全年增量；零售客户数为2512.9 万户，较年初+6.57%，零售转型持续推进。1-9 月中间业务收入同比-23.0%，预计主要受对公类中收业务拖累，降幅较1-6 月收窄。

    　　不良率持续改善，永续债有望补足资本

    　　9 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.44%、225%，较1-6 月-1bp、-3pct，不良率下降或与21Q3 核销力度加大有关。Q3 信用成本为0.34%，较1-6月-1bp。9 月末逾贷比67.14%，较6 月末-15.09pct，较年初-28.21pct，资产质量进一步做实，潜在风险降低。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.53%、9.53%，较6 月末+0.3pct、+0.3pct，资本充足率有所提升。10 月15 日，北京银行成功完成400 亿元永续债发行，以9 月末风险加权资产测算，一级资本充足率较9 月末提升1.81pct。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。