北京市经济已从高速发展转向高质量发展阶段，特定领域信贷有望保持较好增长。2017-2022 年北京高技术制造业增加值复合增速达24.7%，远高于全国平均增速14.1pct。在政策指引下，未来北京在高技术领域仍将维持较大资本开支力度，制造业、绿色等特定领域贷款投放有望维持较高景气度；从居民端来看，北京市人均储蓄规模位居全国首位，存贷比处在历史低位，资产负债表相对健康；居民短贷/GDP 比重为11.2%，低于全国15.2%的平均水平，仍有较大提升空间。

    　　北京本土市占率持续走高，加快布局江浙地区业务。北京银行植根北京，在北京地区贷款市占率为8.2%，较2010 年提升近2 个百分点，近十年呈现逐步上行态势，彰显公司在本土核心竞争力。公司同时也是异地分支机构数量最多的城商行，近年来在江苏、浙江等经济发达省份加快业务布局，浙江、江苏地区贷款规模2019-2022 年复合增速分别为14.4%、15%，远高于全行7.5%的贷款增速。

    　　对公业务基本盘稳固，零售转型成效显著。2006 年以来，北京银行致力于推动轻型化转型，将提高零售业务收入规模和利润贡献度作为发展重点；对公业务则是致力于发展小微企业业务，并逐渐探索出“科技金融”“文化金融”“绿色金融”三大适应北京地区及国家政策的发展方向。2022 年，北京银行个金业务收入占比为33.5%，较2020 年提升11.2pct；23Q2 末，零售贷款占比为33.9%，零售存款占比为28.2%，较2020 年末分别提升1.5、4.2pct。

    　　北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎。理由一：在无风险收益率下行背景下，类固收的权益资产有望获得资金青睐。2020年以来，北京银行股息率持续高位稳定在6%左右，目前股息率高达6.6%，位居A 股上市银行第三位，与10Y 国债价差在408bp；理由二：PB 处于历史低位，“中特估”将为北京银行PB 估值提供安全垫。北京银行当前A 股PB（LF）为0.4 倍，处于2010 年以来6.4%的分位数。预计“中特估”政策逻辑或为北京银行PB 估值提供安全垫，后续估值水平下行空间有限；理由三：在扩表维持强度、息差收窄空间有限等因素驱动下，北京银行2024 年业绩增速将触底反弹。量方面，北京银行信贷结构契合国家未来重点发展风向，项目储备较为充裕，2024年扩表有望维持强度；价方面，预计公司受到城投债务降息、存量按揭利率下调冲击或相对有限；公司2024 年资本缺口或有所扩大，盈利能力稳定诉求较强。

    　　整体来看，我们预计北京银行2024 年营收、盈利增速相比2023 年将有所改善。

    　　盈利预测、估值与评级：维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.22/1.30/1.37 元，当前股价对应PB 估值分别为0.40/0.37/0.34 倍。北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎，上调至“买入”评级。

    　　风险分析：NIM 收窄超预期；存量大额风险仍未出清；零售转型不及预期。