事件：

    　　4 月9 日，北京银行发布2023 年年度报告，实现营业收入667 亿，同比增长0.7%，实现归母净利润256 亿，同比增长3.5%。23Q4 单季营收、归母净利润同比增速分别为14%、-0.1%。2023 年加权平均净资产收益率为9.32%，同比下降0.28pct。

    　　点评：

    　　净利息收入、非息收入双双回暖，减值计提力度边际提升拖累盈利增长。公司2023年营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0.7%、-3.1%、3.5%，较1-3Q23 分别变动3.9、6.1、-1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-2.2%、10.4%，较1-3Q23 分别提升1.7、11.7pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张（不含交易性金融资产，下同）、拨备、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速21.1、9.9、5.5pct；从边际变化看，提振因素包括：规模扩张贡献走阔，息差、费用负向拖累收窄，非息收入由负贡献转为正贡献；拖累因素主要为拨备贡献下降。

    　　高基数下扩表速度放缓，但整体仍维持强度。23Q4，公司单季新增总资产763 亿，同比少增1278 亿；总资产余额同比增速为10.6%，较3Q 末下降4.7pct。公司23Q4扩表速度有所放缓，主要受上年同期高基数影响。考虑到17~21Q4 总资产新增规模均值为370 亿，实际上23Q4 公司扩表强度远高于历史平均水平。具体从投放结构来看，23Q4 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为223 亿、279 亿、450亿，同比分别少增187、538、366 亿；年末贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为12.1%、13.2%、0.5%，较3Q 末分别下降1.4、6.2、11pct。

    　　科创、绿色等特定领域贷款延续高增，消费贷支撑零售端信贷投放。23Q4，母行口径公司贷款（不含贴现）、零售贷款分别新增约160 亿、290 亿，信贷资源更多投向相对高定价的零售领域，票据资产有所压降。分行业看，① 对公端：科创、绿色、文化金融贷款同比增速分别为33%、41.5%、21%，均远高于12%的贷款增速。三项特色贷款合计新增135 亿，为对公信用扩张的主导力量；② 零售端：23H2，公司集团口径消费贷新增规模达403 亿，其余零售贷款合计减少81 亿，预计23Q4消费贷仍保持较强投放力度，对零售信贷形成支撑。

    　　新增负债以市场类负债为主，存款“定期化”延续。23Q4，公司单季新增付息负债906 亿，同比少增1143 亿，余额同比增速较3Q 末下降5pct 至11.5%；从负债结构来看，4Q 单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为-4 亿、155 亿、754亿，同比分别少增434 亿、292 亿、416 亿；存款、应付债券、同业负债余额同比增速分别为8.2%、16%、18.2%，较3Q 末分别下降2.5、10.1、11.4pct。进一步考察存款结构，23H2 定期存款、活期存款新增规模分别为1092 亿、-1028 亿，2023年末定期存款占总存款的比重为57.4%，较23Q2 末提升5.4pct，存款端呈现一定的“定期化”特征。

    　　测算2023 年息差较前三季度收窄1bp 至1.56%，息差韧性凸显。2023 年，公司净息差披露值为1.54%，较1H23 持平；测算值为1.56%，较1-3Q23 收窄1bp，低于商业银行4bp 的收窄幅度；测算生息资产收益率，付息负债成本率分别为3.73%、2.21%，较1-3Q23 持平。从资产端来看，北京地区新发生按揭贷款利率基本按照下限执行，存量按揭利率下调对公司影响相对有限。公司消费贷保持较高投放量，也对资产端定价形成一定支撑；从负债端来看，存款定期化延续叠加存款竞争强度仍大，致使公司综合负债成本维持刚性。

    　　投资收益、公允价值变动损益支撑非息收入走强，非息收入占比较上年同期提升2.1pct 至24.5%。公司2023 年非息收入同比增速为10.4%，较1-3Q23 提升11.7pct。其中，① 净手续费及佣金收入同比增速为-46.9%，较1-3Q23 下降5.3pct，主要受代理业务（YoY-54.9%）拖累，资本市场波动加剧或对银行业财富业务形成一定影响；② 净其他非息收入增速为62.7%，较1-3Q23 提升29pct，主要受到公允价值变动损益、投资收益支撑，23Q4 实现两项合计实现收入33亿，同比增加22 亿，23Q4 债市利率明显下行驱动债券估值收益实现较好增长。

    　　不良贷款率较3Q 末下降1bp 至1.32%，拨备覆盖率稳中有升。2023 年末，不良贷款余额为266 亿，较3Q 末增加0.6 亿，不良贷款率为1.32%，较3Q 末下降1bp；关注贷款余额为358 亿，较2Q 末增加63 亿，关注率为1.78%，较2Q末提升28bp。公司落实资产分类新规要求，或对关注指标形成一定扰动。拨备方面，公司4Q 单季计提信用减值损失58 亿，同比增加20 亿；4Q 单季信用减值损失/单季营收为34.4%，较上年同期提升8.9pct，拨备计提力度有所提升；23H2 核销+转出不良资产80 亿，同比减少5.7 亿；拨备余额为576 亿，较3Q末增加5.4 亿；拨备覆盖率为216.8%，较3Q 末提升1.6pct，拨贷比为2.86%，较3Q 末持平。

    　　23Q4 对优先股、永续债进行股利分配，各级资本充足率有所下降。23Q4 末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.21%/12.18%/13.37%，较3Q 末分别下降4/9/9bp；RWA 同比增速为11.4%，较3Q 末下降3.3pct。公司4Q 对优先股、永续债集中进行股利分配，利润留存减少致使各级资本充足率有所下降。

    　　盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022 年以来加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强，后续零售转型效能有望持续释放。公司2023年拟每10 股派息3.2 元，分红比例为30.3%，常年保持在30%以上，对应当前股息率为5.7%，高于A 股上市银行平均水平，作为典型的“低估值、高股息”品种，对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力。考虑到银行体系2024 年仍面临一定滚动重定价压力，下调公司2024-2025 年EPS 预测为1.28（-1.5%）/1.35（-1.5%）元，新增2026 年EPS 预测为1.41 元，当前股价对应PB 估值分别为0.44/0.41/0.38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。