我国齿轮行业的“排头兵”。杭齿前进是专业生产各类齿轮传动装置的大型企业，主要产品包括：齿轮箱、变速箱、可调螺旋桨、公路车桥及非公路车桥、调速离合器、传动机器产品及其零部件、粉末冶金件等。公司是国内船用齿轮箱领域的龙头企业，09年市场占有率高达65.5%；同时公司在工程机械变速箱领域也优势明显，近5年市场占有率稳定在20%左右。

    公司拥有核心竞争力，募投项目将解决产能瓶颈。公司的核心竞争力主要体现在规模优势明显，产品种类齐全，研发水平领先，制造设备先进，品牌效应突出，营销网络完善。此次募投项目将有助于公司完善布局高端船用齿轮箱、可调螺旋桨推进系统、工程机械电子液压控制传动装置等可进一步实现进口替代的产品领域，并且通过开发更大兆瓦级风电增速箱快速进入新型风力发电市场。

    工程机械变速器与风电齿轮箱是未来业绩持续增长的引擎。我们预计工程机械行业未来三年仍将保持年均15-20%的增速，从而拉动工程机械变速器的市场需求；未来几年内风电齿轮箱行业将继续呈现买方市场格局，市场需求仍旧可观；在我困造船行业缓慢复苏的过程中，船用齿轮箱的市场需求也能够得以保障。

    风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格波动风险、主要原材料价格波动风险等。

    估值及定价：我们预计公司10-12年每股收益分别为0.31/0.39/0.47元（全面摊薄后），考虑到公司在我国船用齿轮箱和工程机械齿轮箱领域的龙头地位，以及未来风电齿轮箱业务的高速发展，我们认为公司理应享有同其它中小市值机械零部件制造企业及近期上市的主板机械企业相当的估值水平。我们认为公司10年合理的市盈率水平在22-28倍之间，对应的合理价格区间为6.82-8.68元。