预测盈利同比增长30%

    公司发布业绩快报:预计2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为8.9 亿元,与上年同期相比增长30%左右,业绩超预期。

    关注要点

    业绩超预期,源于第四季度业绩低基数、毛利率提升、理财收益大幅增加。2015 年公司实现净利润8.9 亿元,超市场预期,我们预计主要原因有:(1)如我们在公司三季度业绩回顾报告里所预期的,从2015 年三季度开始,电网投资开始加速,2015 年全年国网投资达到4,521 亿元,同比增长达到17.1%,创历史新高,投资超预期,推动公司交货加速,收入确认加快,推动业绩增长;(2)2014 年第四季度公司仅实现净利润3,927 万元,占2014 年全年业绩仅5.7%,是全年业绩最低点,低基数效应明显;(3)公司通过优化产品结构并采取精益管理、降本增效等手段,使得产品毛利率同比有较大幅度提升,我们预计毛利率提升约2ppt;(4)合理利用营余资金开展收益高流动性强的理财业务,提高资金收益率,理财收益大幅增加。

    特高压建设加速,一带一路推进,未来增长可期。(1)根据国网2016 年工作会议规划,2016 年将加快推进“五交八直”特高压工程,力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准,同时加快建设准东-皖南直流工程,较2015 年仍然保持较快增长,公司将充分受益,报告期内,公司先后中标蒙西-天津南、榆横-潍坊1,000 千伏特高压交流工程、酒泉-湖南和山西晋北-江苏南京± 800kV 特高压直流输电工程、锡盟-泰州和上海庙-山东± 800KV 特高压直流工程等项目,合计中标金额达到87.8 亿元,同时特高压产品毛利率高于常规产品毛利率,确保2016 年业绩增长;(2)公司加大海外市场开拓力度,同时与GE 合作,有望借力“一带一路”建设推进,实现海外市场拓展大丰收。

    我们维持2015~16 年收入预测,预计2015~16 年收入分别为131、141 亿元,分别上调2015~16 年净利润16%、18%至8.9、10.9亿元,同时新增2017 年收入、净利润预测153、13.2 亿元。

    估值与建议

    维持中性评级,15~17 年P/E 分别为33x、27x、22x,公司受益特高压建设加速以及国企改革,维持公司目标价8.10 元,对应16 年P/E 为38x。

    风险

    原材料价格大幅波动,海外市场拓展不利。