投资要点：

    　　2016 年前三季度营收同比增6.03%，归母净利润同比增35.35%。2016 年前三季度，公司营收87.53 亿元，同比增6.03%；归母净利润7.55 亿元，同比增35.35%；每股收益0.11 元。

    　　报告期内，公司收入稳定增长；净利润增速远超营收增速，主要源于综合毛利率29.29%，同比大增2.27 个pct。

    　　Q3 业绩表现优异。2016Q3，公司实现营收32.90 亿元，同比增25.41%；归母净利润2.91 亿元，同比增97.98%；主要原因在于2015Q3 特高压交货量较低，而2016 年各季度交货平稳。

    　　综合毛利率大幅改善，期间费用率略降。前三季度，公司综合毛利率41.14%/+2.38pct，主要原因受毛利率较高的特高压产品收入占比不断提高所致。期间费用率17.89%/-0.53pct，其中，销售费用率5.20%/+0.03pct，管理费用率12.94%/-0.44pct，财务费用率-0.25%/-0.12pct。

    　　特高压进入密集交货期，公司充分获益。2014 年中期国家能源局核准“四交五直”9 条特高压线路，合计投资1900 亿元左右，项目将在2016-2017 年密集交货。国家电网正在推进后续的“五交八直”特高压项目，预计2020年前投产，新增投资2600 亿元左右；同时，借助一带一路、通过构建全球能源互联网，我国2016-2030 年特高压总投资有望达到2.2 万亿元。公司在特高压领域具有较高市占率，预计将充分获益。

    　　GE 收购阿尔斯通，未来深入合作可期。公司与GE 分别作为一次设备、二次设备产品及服务提供商，于2012 年建立全球战略联盟，在中国以外区域开展商业合作。2015 年11 月，GE 完成对阿尔斯通电力、电网业务收购。阿尔斯通拥有较强输配电一次设备技术及广泛海外市场，我们预计，未来公司与GE的合作将更加深入。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年归母净利润分别同比增长22.07%、17.43%、12.26%，每股收益分别达到0.22 元、0.25 元、0.28 元。公司是央企，正在积极推进国企改革，考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下，利润有较大提升空间，适当给予公司高估值，给予2016 年25-30X PE，合理价格区间5.38-6.46 元，维持“增持”投资评级。

    　　主要不确定因素。特高压建设不达预期。