本报告导读：

    中国西电是我国领先的电力设备企业，将受益特高压建设重启、配网投资增长和“一带一路”的电力投资。首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖S，给予“ 谨慎增持”评级。预计2019-2021 年EPS分别为0.09、0.11、0.13 元，相比可比公司，中国西电目前盈利能力有待提升，但考虑中国西电的竞争优势极强和特高压行业景气回升，参考可比公司平均1.59倍PB，给予2019 年1 倍PB 较为合理，对应目标价3.83 元。

    特高压工程建设重新启动为公司带来新机遇。中国西电是目前我国电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业。公司主导产品是110kV 及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、直流输电换流阀等。产品已在西北750kV 示范工程成功运行，国内首台800kV 双断口罐式断路器在银川东变电站已经投入运行。2018 年9月国家能源局加快推进特高压建设，规划9 项重点输变电工程，包含5 跳特高压直流、7 条特高压交流和2 条直流互联工厂，合计输电能力57GW，总投资约2000 亿元左右，将为公司的特高压设备提供良好的市场机遇。2019 年公司新增订货116 亿元，同比增长19.2%，其中直流特高压市场和常规电网市场分别同比增长177%、95%。

    把握配网投资机遇和“一带一路”的电力投资机会。随着新能源、分布式电源、电动汽车、储能装置的快速发展，终端用电负荷呈现变化大、增长快、多样化的新局面，投资重点向配电网改造升级倾斜。国网公司明确计划投资3483 亿元进行农网改造，南网公司计划投资660 亿元升级农网。

    “美丽乡村”主要带来配变和配网集成机会，新增约1600 亿的市场。“一带一路”国家电力设备需求增加，有望带来新的发展机会。催化剂。特高压新项目中标。

    风险提示。原材料价格波动风险、汇率风险