投资要点

    　　公司发 布2020年经营数据公告：全年累计新签合同额25542.9 亿元，同比增长27.3%，其中工程承包业务累计新签合同额22207.5 亿元，同比增长28.3%。

    　　Q4 新签合同额11636.9 亿元，同比增长30.5%，其中工程承包业务新签合同额10122.2 亿元，同比增长30.0%。

    　　分季度来看，Q1-Q4 分别新签合同额3402.1 亿元、5356.4 亿元、5147.5 亿元 、11636.9 亿元，同比分别增长14.4%、27.1%、29.8%、30.5%。在上年同期高基数之上，Q4 新签增速较前三季进一步提升，我们认为原因可能包括三个方面：（1）公司大力拓展公路铁路以外其他工程细分领域，已成为驱动整体订单增长的重要力量；（2）除地产外，公司各项主业均呈现高速增长态势，彰显全产业链竞争优势和协同优势。（3）基建市场加速向公司等龙头企业集中。

    　　分业务来看，工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易、其他业务全年同比分别变动28.3%、51.1%、33.8%、0.9%、25.9%、105.4%。工程业务中，铁路、公路、其他业务全年同比分别变动10.7%、-19.3%、45.9%，其他业务订单金额占比达到75%，增速较快，拉动整体订单增速。

    　　分区域来看，境内、境外2020 年分别新签合同额23214.8 亿元、2328.1 亿元，同比分别变动33.6%、-13.5%。境内Q1-Q4 新签同比分别变动2.1%、41.1%、29.7%、44.4%，境外Q1-Q4 新签同比分别变动366.6%、-52.7%、31.6%、-28.4%，Q4 受海外疫情恶化影响显著。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS 为1.63元、1.80 元、2.01 元，1 月22 日收盘价对应的PE 分别为4.8 倍、4.4 倍、3.9倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期