事件：

    　　公司发布2022年中报，上半年实现营收5404.97亿元，同比增加10.64%；实现归母净利润134.74 亿元，同比增加9.48%；实现扣非归母净利润127.67 亿元，同比增加13.31%。

    　　点评：

    　　营收、业绩稳健增长，地产业务增速亮眼。2022H1 公司营收同比增加10.64%，业绩同比增加9.48%，主因工程承包、工业制造、房地产业务增长。分业务来看，2022H1 公司工程承包/勘察设计咨询/工业制造/ 房地产开发/ 物流及其他业务分别实现营业收入4,846.68/91.08/108.03/213.83/ 445.19 亿元，同比增速分别为12%/5.37%/7.95%/79.75%/ -16.17%。公司于地产行业低迷期逆势布局，坚持以一、二线城市为重点的区域策略，房地产开发业务增速亮眼。

    　　毛利率有所提升，费用管控得当。2022H1 公司毛利率同增0.26pct 至8.67%，主因：工程承包业务毛利率同增0.35pct 至7.10%；毛利率较高的房地产开发业务占比上升。同时，公司压缩非生产性开支显成效，期间费用率同减0.38pct 至4.18%。

    　　新签订单额增速亮眼，保障中长期业绩释放。2022H1 公司新签合同额达 1.33 万亿元，同比增长26.24%。其中工程承包板块新签合同额达1.12 万亿元，同比高增30.68%，主因：1）公司抓住公路扩能改造机遇，公路工程新签合同额达1,644 亿元，同增 70.78%；2）公司围绕新型城镇化建设，抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇，房建工程新签合同额达4,794 亿元，同增37.88%；公司加快进军水电、风电等领域，水利电力工程新签合同额达713 亿元，同比增长579.84%。

    　　经营性现金流改善，筹资性现金流增加。上半年公司经营性现金净流出196.04 亿元，同比少流出365.82 亿元，收、付现比分别同减-1.53pct、-8.62pct 至96.67%、99.89%；筹资性现金净流入842.42 亿元，同比多流入465.41 亿元，充足的现金储备为未来业务开展提供有效支撑。

    　　维持公司“增持”评级。预计2022-2024 年公司EPS 为2.01/2.22/2.47 元，对应 PE 为3.69/3.34/3.01 倍。

    　　风险提示：新冠疫情影响项目进度，盈利预测与估值不及预期