事项：

    　　公司发布2022 年三季报：22 年前三季度，公司实现营业收入7984.22 亿，同比+8.56%，归母净利润187.47 亿，同比+4.90%，22Q3 实现营业收入2579.25亿，同比+4.44%，归母净利润52.73 亿，同比-5.24%。

    　　评论：

    　　收入稳定增长，环保、工业制造业务表现亮眼。前三季度，公司实现营业收入7984.22 亿，同比+8.56%，归母净利润187.47 亿，同比+4.90%，22Q3 实现营业收入2579.25 亿，同比+4.44%，归母净利润52.73 亿，同比-5.24%。分业务看，绿色环保和工业制造业务表现亮眼，新签合同额同比分别为+144.2%和+30.4%，绿色环保业务增长主要系公司将其作为新的重点产业之一，引领基础设施绿色升级，实现绿色环保产业规模效益的高速发展；工业制造业务增长主要系公司创新扩大传统核心产品的竞争优势，推动产品技术和服务升级，扩大市场份额；分地区看，境内新签合同金额16935.15 亿元，同比+16.55%；境外新签合同金额1501.54 亿元，同比+32.59%。

    　　盈利能力保持稳健，费用端控制良好。公司前三季度销售毛利率为8.72%，同比+0.16pct，净利率为2.79%，同比-0.03pct，盈利能力保持稳健。报告期内，公司费用控制良好，期间费率4.41%，同比-0.38pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.54%/1.81%/1.76%/0.3%，分别同比-0.03 pct/-0.14 pct/-0.18 pct/-0.03 pct。经营性现金流净额-11.68 亿元，同比多流入470.63亿元，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    　　主业优势明显，多元业务多点开花。22 年前三季度公司新签合同金额18436.69亿元，同比增长17.71%，完成年度计划的64.11%，业务稳步推进。1）工程承包：公司核心业务，报告期内公司工程承包业务新签合同金额10678.87 亿元，同比+22.76%，其中铁路/公路/房建/城市轨道/市政/水利/机场/矿山/电力工程分别新签1772/2398/6073/461/2662/388/50/365/756 亿元， 同比分别为-12.4%/+49.3%/+21%/-52.9%/-1.2%/+110.1%/+79.1%/+225.5%/+604.9%；公路工程工程新签订单同比快速增加主要系公司紧跟各地重点线路规划，提升运营能力，市场影响力不断扩大；矿山开采工程同比增加主要系公司抢抓市场机遇，加强高端经营，订单实现持续增长；水利水运工程新签合同大幅增加主要系公司紧跟国家水网建设规划，强化项目承揽；电力工程大幅增加主要系聚焦“双碳”政策，以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，加快进军水电风电等领域，市场份额快速扩大。2）非工程承包：规划设计咨询/工业制造/物资物流/房地产开发/绿色环保分别新签合同额218/237/1610/688/1160 亿元，同比变动+5.9%/+30.4%/+23.7%/-24.3%/+144.2%。

    　　盈利预测、估值及投资评级： 我们预计公司2022-2024 年EPS 各为2.07/2.36/2.68 元/股，对应PE 各为3x/3x/3x，根据历史估值法，给予2022 年5x PE，目标价10.35 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：工程项目推进不及预期，国内疫情反复，基建投资情况不及预期。