一、 事件概述

    龙江交通发布2011年年报，报告期内公司实现营业总收入3.91亿元，净利润1.30亿元，每股净资产2.07 元，每股收益0.11 元，净资产收益率为5.30%。

    二、 分析与判断

    哈大高速增长稳定,提价效应将于今年体现

    报告期内，哈大高速通行费收入3.28亿，同比增长19.11%，占公司总营收的83.67%。

    新设养护分公司和人员成本上升导致成本增速高于利润增速，营业利润率下滑4.93%。2011年底黑龙江上调车辆通行费20%-40%不等，预计将提升公司业绩10%。

    出租车业务贡献稳定收益，未来仍有增长空间

    龙运现代拥有出租车1000台，全年实现净利润1000.34万，折合EPS0.008元。近年来虽然哈尔滨在出租车运力投放方面力度较大，但“打车难”问题仍然突出。凭借和政府良好的合作关系，公司有望在新一轮的运力投放中取得新的经营权。

    参股龙江银行，今年开始将贡献投资收益

    公司于2011年年底投资3.2亿元取得龙江银行4.9%股权。得益于黑龙江省政府的鼎力支持，龙江银行目前正处于高速发展期。预计2012-2013年将实现净利润16、20亿元，对公司贡献净利润0.784亿元和0.98亿元，折合EPS为0.065元和0.081元。

    首次涉足房地产业，项目有望于2013年开始结算

    公司首次介入房地产业务，以8.4亿元购得哈尔滨市群力新区040地块使用权，规划别墅9万平方米、小高层3万平方米、商服1.6万平方米、公寓1.6万平方米以及规划要求配臵的公益性用房。目前公司有意放缓项目进度，预计2013开始贡献利润。

    大连东高亏损逐渐减少，公司将在一定程度上摆脱业绩桎梏

    报告期内大连东高亏损933万，是公司目前最大的业绩包袱。目前公司在哈尔滨市经营情况较好，但大连市业务持续亏损。公司未来有意将两地业务进行整合，逐步关停大连地区业务，将业务重心转移至哈尔滨地区。预计亏损情况将得到改善。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司开始踏上多元化经营之路，但战略尚未定型、发展之路漫长。维持对公司“谨慎推荐”的评级。预计公司12-14年归属于母公司净利润分别增长69.25%、51.42%和13.43%，EPS分别为0.18元、0.28元和0.31元，目前股价对应PE为14.23倍、9.40倍和8.28倍。