一、 事件概述

    龙江交通发布2012 年半年报，报告期内公司实现营业总收入1.93 亿元，同比增长13.57%，实现归属于母公司净利润6588 万元，同比增长-0.37%，折合EPS0.054 元。

    二、 分析与判断

    哈大高速克服分流影响，车流量及通行费用保持稳定增长

    报告期内，哈大高速车流量同比增长6.58%，实现通行费收入1.56亿，同比增长6.87%。

    但由于本期内公司调增了公路及附属设施折旧标准，使得营业成本增加2311 万元，同比大幅增长43.38%，营业利润率下滑3.93%。上半年经营数据显示，大广高速对于哈大高速的分流影响基本可控，预计今年哈大高速实现净利润1.0 亿元，折合EPS0.085 元。

    出租车业务实现跨越，上半年实现利润超去年全年

    上半年公司出租车业务实现跨越发展，仅上半年实现归属于上市公司净利润1093 万元，折合EPS0.009 元，超越去年全年利润总额。在车辆保有量及租金水平保持不变的情况下，利润的增长应是主要由维修等后端业务贡献。

    大连东高如期减亏，公司将在一定程度上摆脱业绩桎梏

    2011 年大连东高亏损933 万，是公司最大的业绩包袱。公司在哈尔滨的经营情况较好，但大连市业务持续亏损。公司有意整合两地业务，逐步关停大连业务，将业务重心转移至哈尔滨市。此外，内部质量和成本管控也取得一定成效，为实现扭亏打下良好基础。预计今年大连东高亏损300 万元，将在一定程度上拜托业绩桎梏。

    龙江银行投资收益未计入上半年业绩，预计下半年将贡献EPS0.065元

    公司于2011 年底投资3.2 亿元取得龙江银行4.9%股权。得益于黑龙江省政府的鼎力支持，龙江银行目前正处于高速发展期。但上半年此项投资收益未体现在公司财报中，预计下半年将全额计入。预计2012-2013 年龙江银行将实现净利润16、20 亿元，归属上市公司净利润0.784 亿元和0.98 亿元，折合EPS0.065 元和0.081 元。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司主业增长稳定，多元化发展也正在向好发展。但考虑到公路行业的政策性风险，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”的评级。预计公司12-14 年归属于母公司净利润分别增长69.25%、51.42%和13.43%，EPS 分别为0.18 元、0.28 元和0.31 元，目前股价对应PE 为14.01 倍、9.25 倍和8.16 倍。

    四、 盈利预测与投资建议

    高速公路政策调整、系统性风险