公司为中型券商中的优质标的,经营表现良好

    公司为中型券商中的优质标的,2014年在证券公司分类中被评为A类A级证券公司。2014年,公司经营表现良好,实现营业收入25.98亿元,同比增长27.7%;净利润10.41亿,同比增长55.7%;净资产74.4亿元,同比增长22.8%。

    2014年,公司净资本61.5亿元,净资本占净资产比率为88.87%,高于行业水平,公司业务风险控制严格,未来释放业务的空间较大。

    公司业务结构不断优化,新业务迅速发展

    2014年,公司业务结构不断优化,稳步发展,主要营业收入来自经纪、自营和信用业务,分别为11.8、4.6、4.6亿元,占比分别为45.3%、17.7%、17.6%。

    公司经纪业务保持稳定的收入和利润贡献,在激烈市场竞争中,

    2014年实现佣金率高于行业平均,2012、2013、2014年公司佣金率分别为0.74‰、0.78‰、0.68‰,对应市场平均水平分别为0.78‰、0.79‰、0.67‰。

    公司信用业务占比迅速提升,2012年新增融资融券等新业务,2012年实现占比0.7%,2013年7.8%,2014年达到17.6%,新业务发展迅速,推动公司利润增长。

    公司背靠东方资产,股东实力雄厚

    公司控股股东为东方资产,依托东方资产强大的金融实力和资源,通过业务协同和资源共享,未来发展潜力巨大。本次发行前,东方资产持有公司15亿股,占比74.85%,发行后,预计持股比例为59.9%,仍为控股股东。

    东方资产是中国四大国有金融资产管理公司之一,由财政部100%持股,以经营不良资产和非银行金融服务为主,2014年商业化业务总资产达到3,194.8亿元,净资产505.90亿元,实现净利润73.92亿元。旗下拥有中华联合保险控股股份有限公司、大业信托有限责任公司、中国外贸金融租赁有限公司、邦信资产管理有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司、邦信惠融投资控股股份有限公司、东银发展(控股)有限公司等业务平台,全面覆盖保险、信托、金融租赁、资产管理、投资咨询等金融领域,拥有丰富的业务和客户资源。

    受益于国家发展和区域发展政策,公司立足福建,辐射全国

    公司发展立足福建,辐射全国,在巩固福建市场的同时,也不断开拓其他经济发达地区市场。福建省经济发展迅速,随着海西经济区的建设和国家“一带一路”政策的开展,福建金融环境和金融消费市场将会继续改善,公司发展也将充分受益于国家和区域的发展政策;同时,公司也不断开拓省外市场,截至2014年末,公司共有58家营业部,分布省份由11个增加到21个,外省营业部数量达到25家,数量不断增长。

    中信建投观点

    我们认为,公司属于中型券商中的优质标的,经营表现优于山西、国海、西部等同等标的,公司依托强大的股东资源,受益于国家和区域发展政策,上市后的发展值得期待,参照可比公司估值情况,预计上市后公司合理市值区间在451-487亿元,对应每股合理价格区间为18.02-19.45元。