公司在江苏江阴市主营自来水生产和销售，享有江阴市30年供水业务特许经营权，拥有自来水生产设施和供水管网。

    2011上半年，公司实现营业收入2.4亿元，同比增长28.7%；

    实现营业利润7248万元，同比增长102.5%；实现归属于上市公司股东净利润5437万元，同比增长95.7%；实现全面摊薄每股收益0.23元。

    主营业务毛利率大幅提高。报告期内，供水量同比增加6%，供水收入同比增长29%，毛利率由53%大幅提高到68%，收入和毛利率提高主要是由于公司加强管理使产销差率有所减小以及去年9月上调水价所致。

    募投项目实施顺利。募投项目“收购乡镇水厂”已实施完成，加上公司上半年完成了20余公里的管道新建改建工程，大大提升了乡镇管网运营的效率和供水安全性。另一募投项目“智能水务”的建设也在扎实推进，SCADA数据采集和监控系统运行良好，城乡网络互联已形成，水务现代化的实现为公司下一步跨区扩展做好技术管理上的准备。另外公司自筹资金投资的澄西水厂项目已完成前期准备，争取明年底建成投运。

    业务扩张决定公司未来成长性。公司业务地域性明显，且结构单一，发展空间有限。公司上市之初就明确了在三年内开拓污水处理业务和供水业务异地扩张的发展目标：到2013年底完成江阴市主要乡镇污水处理厂的整合，污水处理能力突破35万吨/天；在江阴周边市县运营一家以上供水企业，日供水量超过10万吨/天。报告期内，公司已开始和地方政府就乡镇污水处理进行探讨寻求合作，污水业务的开拓是未来发展一个主要看点。

    受益于江阴市经济的快速发展。江阴市连续五年蝉联全国百强县之首，2010年GDP达2000亿元。根据江阴市政府的规划，“十二五”期间江阴市GDP年均增长率约14%；工业总产值年均增长率约15%；城市化率年均提高约1%。地方经济的持续快速增长以及城市化率的稳步提升将进一步推动当地用水需求的增长。江阴市目前的综合水价在苏锡常地区处于较低水平，考虑到当地在经济实力和居民可支配收入方面的优势，江阴市的水价未来仍有较大上调空间。

    给予“中性”评级：预计公司2011至2013年EPS分别为0.51元、0.63元和0.78元，按8月9日收盘价13.40元计算，对应动态PE分别为26倍、21倍和17倍，估值较合理。考虑公司目前业务比较单一，扩张项目尚未明确，暂时给予公司“中性”评级。

    风险提示：水源地水质变化对供水业务的影响；污水业务的开拓进展慢于预期。