2013年,公司实现营业收入5.86亿元,同比增长11.93%;营业利润1.88亿元,同比增长6.69%;归属母公司净利润1.46亿元,同比增长4.76%,扣非后净利润1.35亿元,同比增长7.33%。基本每股收益0.62元。2013年利润分配预案:拟每10股派发现金股利1.90 元(含税)。

    公司主营自来水供应业务,同时涉及工程安装和公共设施维护业务,业务范围主要集中在江阴市。

    毛利率下滑2个百分点,拉低公司业绩增速。报告期,虽然工程安装业务毛利率提升3.18个百分点至57.51%,但收入占比超过76%的自来水业务的毛利率同比下滑3.57个百分点至54.9%,从而使公司整体毛利率下滑2个百分点至55.04%。自来水业务毛利率下滑,主要系报告期内澄西水厂等在建工程转入固定资产,使得固定资产折旧同比提升约20%,导致制水成本同比提升11.38%,从而拉低毛利率并使归属母公司净利润同比增长4.76%,低于营收增速约6个百分点。

    公司看点:报告期,公司加快资产收购和规模扩张,有利于提高供水设施和水资源利用效率,扩大公司的市场份额。投资收购项目主要包括:1)2013年7月30日,澄西水厂供水工程的一期建设工程(10 万立方/日)投入试运营,提升了江阴地区的供水能力和供水安全性;2)2013 年8月,公司收购顾山水厂、金澜水厂、马镇水厂和峭岐水厂及其拥有辖区内的所有与自来水供应相关的资产;3)2013年6月,公司收购江阴国源资产经营有限公司持有的光大水务(江阴)有限公司30%股权及位于南闸街道蔡泾村的污水处理、工业用水生产相关资产。

    盈利预测:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.63元、0.66元、0.69元,以最新每股收盘价计算,对应的动态市盈率分别为23倍、22倍、21倍,维持公司投资评级为“中性”。

    风险提示:产业转移导致用水量下降的风险;外延扩张不达预期风险。