2014 年一季度,公司实现营业收入 1.23 亿元,同比增长8.75%;营业利润3324.91万元,同比下降2.68%;归属母公司净利润2483.34万元,同比下降0.18%;每股收益0.11元,基本符合预期。

    公司主营自来水供应业务,同时涉及工程安装和公共设施维护业务,业务范围主要集中在江阴市。

    毛利率下降幅度较大,拉低公司业绩增速。报告期内公司综合毛利率为50.41%,同比下降4.9个百分点,主要是公司自来水业务因固定资产折旧增加使得成本上升的原因。期间费用率为 24.57%,同比上升 0.33 个百分点。其中销售费用率为11.4%,同比上升0.73个百分点;管理费用率为18.03%,同比下降0.34个百分点;财务费用率为4.86%,同比下降0.05个百分点。

    公司未来看点:2013年,公司加快资产收购和规模扩张,提高供水设施和水资源利用效率,投资收购项目主要包括:1)2013年7月30日,澄西水厂供水工程的一期建设工程(10 万立方/日)投入试运营,提升了江阴地区的供水能力和供水安全性;2)2013 年 8 月,公司收购顾山水厂、金澜水厂、马镇水厂和峭岐水厂及其拥有辖区内的所有与自来水供应相关的资产;3)2013 年 6 月,公司收购江阴国源资产经营有限公司持有的光大水务(江阴)有限公司30%股权及位于南闸街道蔡泾村的污水处理、工业用水生产相关资产。我们预计公司未来会继续加大收购力度,逐步扩大公司市场份额。

    盈利预测:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.64元、0.70元、0.77元,以最新每股收盘价14.87元计算,对应的动态市盈率分别为23倍、21倍、19倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:产业转移导致用水量下降的风险;外延扩张不达预期风险。