事件: 1 月 28 日, 公司公告 2015 年业绩预告,同比增长 50%~70%。

    对此我们点评如下:

    水务工程业务拓展迅速,业绩略超预期。公司 2015年全年业绩达到 2.65亿~3.01亿元, 同比增长 50%~70%。 2015 年第四季度达到 0.81 亿~1.16 亿,同比增长35%~95%,业绩增速略超预期。 公司目前在手的工程安装业务订单规模接近15 亿(是 2014 年工程收入的 6 倍),且与考虑新增的订单情况下,在手订单仍能够保证公司工程类业务较快的增长。 订单完工时间集中在 16、 17 年,是公司业绩的重要保障。

    布局医疗危废,尽显大格局! 公司拟以 1000 万设立全资子公司“江阴市锦绣江南环境发展有限公司”,子公司定位于医疗废物、 危险废物、 一般工业固体废弃物处理和综合利用。我们在 2016 年年度策略《看好再生资源,小河弯弯汇入海》中强调: 产业受因于最严环保法实施、反腐等因素, 资源由黑市流向白市,以医疗危废、电子废弃物为代表的再生资源产业已迎或即将迎来拐点性变化!我们认为:公司通过设立子公司切入医疗危废等再生资源产业, 显示出公司对环保产业发展趋势的清晰判断, 同时不排除公司利用 14 亿在手现金以及主业稳定的现金流, 在医疗危废细分领域整合资源、深耕细作!

    高管 6 月份增持成本 17.805 元/股提供安全垫。(1)国企高管(董事长龚国贤,董事、总经理沙建新,董事、董事会秘书朱杰,副总经理高立、曾武、吴耀东,财务总监王炜等)6 月份二级市场 2400 万增持(1:1 杠杆), 均价 17.805 元/股。(2) 12 月, 大股东给排水公司 2000 万增持 105.9 万股,增持均价 18.89 元/股。 高管及大股东两次高位增持, 均折射对未来发展前景的认可! 我们认为公司业务看点有三:自来水业务有较强的提价预期, 业绩弹性大;工程类业务仍能够保持较快增长; 较强的外延预期!

    投资建议: 维持增持评级! 我们预计公司 15-17 年净利润 2.9 亿、 3.4 亿和 4.0亿, 公司目前市值 59 亿, 相应估值 20 倍、 17 倍和 15 倍。 我们认为:(1)公司设立子公司布局医疗危废等高景气环保细分产业, 大格局尽显; 14 亿在手现金支持公司在此领域深耕细作,成长或加速;(2)高管通过增持与企业利益深度绑定,外延动力强;(3)现价仅有 12.65 元, 大幅低于高管增持成本, 具备较强的安全性! 基于此, 维持增持评级, 建议关注!

    风险提示: 阶梯水价改革不达预期、 订单确认滞后