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上海环境(601200)机构评级研报股票分析报告

 
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上海环境(601200):十五年固废龙头底蕴 产能倍增加码运营时代

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-04-06  查股网机构评级研报

  核心观点:

      上海城投系唯一环保上市平台,底蕴积累造就绩优蓝筹。公司作为上海国资背景的固废、污水运营龙头,经历引进海外战略投资者及上海城投优质资产注入,目前成为上海城投系唯一环保上市平台。焚烧产能从2004 年初的1500 吨/日发展至2020 年38650 吨/日。2020 年实现营收45.12 亿元,同比增长23.7%,扣非归母净利润6.18 亿元,同比增长23.6%。在建项目持续投产落地将带动业绩保持高速成长。

      全国焚烧业务领跑者,产能倍增加码运营时代。公司在运焚烧产能2.68万吨/日,运营规模位于国内上市公司首位。公司项目布局以上海为中心,向全国扩张,上海以外在建筹建产能占比超80%,目前在建产能11850 吨/日有望于未来两年陆续投产。垃圾焚烧由“增量”转向“存量”,运营时代将至,公司身为上海固废龙头,地理位置优势显著,现有项目吨处理费及吨上网电量均为行业领先,运营能力较强。

      进军厨余、危废,“2+4”发展布局固废全产业链。(1)厨余:公司深度参与上海垃圾分类终端产能建设,进军湿垃圾处理领域,松江区湿垃圾资源化处理工程已正式运行;(2)医废危废:公司通过成立上海首家危废研究中心以及并购上海永程、收购南充嘉源环保,新增松江项目(一期规模2 万吨/年)等加速拓展危废领域并弯道超车。(3)土壤修复:累计承接24 项污染场地和环境修复业务,以规模谋扩增。

      焚烧产能两年倍增带升业绩,给予“买入”评级。预期公司2021-2023年EPS 分别为0.69、0.78、0.90 元,按最新收盘价对应PE 分别为16.77、14.79、12.82 倍。公司焚烧产能两年倍增,厨余、危废产能建设布局延伸固废产业链。参考同业公司可比估值,我们给予2021 年20 倍PE,对应13.72 元/股合理价值,给予“买入”评级。

      风险提示。焚烧产能建设进度不及预期;新业务拓展进度不及预期。

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