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上海环境(601200)机构评级研报股票分析报告

 
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上海环境(601200):项目推进致收入高增 “环境治理+”战略驱动长期稳健发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-09-01  查股网机构评级研报

  事件:2021 年H1,公司实现营业收入38.34 亿元,同比增长100.50%;归母净利润4.15 亿元,同比增长25.66%;扣非归母净利润4.09 亿元,同比增长25.23%。

      2021 年H1,公司累计发电量16.54 亿度,同比增长28.69%;上网电量13.81 亿度,同比增长27.66%。

      点评:

      营收大幅增长,项目成本结转影响业绩增长。2021 年H1,随着在建BOT 项目按履约进度确认收入及部分新项目投产,公司营业收入实现大幅增长;而公司归母净利润增幅远低于营收增幅,主要原因在于BOT 项目初期需投入大笔资金以完成项目建设,公司上半年对在建BOT 项目按履约进度结转成本12.84 亿元,使得公司营业成本同比大幅增长128.88%,影响归母净利润增长。

      运营项目进展顺利,拓展项目保障后续业绩增量。固废处理运营领域,据公司公告,截至2021 年6 月,公司运营生活垃圾焚烧项目22 个,相比2020 年末新增7个,共计入厂垃圾 432.93 万吨,同比增长27.70%(含委托运营的老港一期);同时,运营垃圾中转站6 个,共计中转垃圾54.79 万吨,同比上升31.17%;此外,公司投资、建设、运营生活垃圾填埋项目2 个,分布在上海、新昌,垃圾填埋量9.82 万吨,垃圾填埋量同比下降系老港四期、奉化和蒙城填埋项目停止运营所致。

      水务处理运营方面,2021 年上半年,公司运营污水处理厂4 座,累计污水处理总量为2.05 亿吨,日均处理量为113.05 万吨。环境修复和技术服务领域,2021 年上半年,公司累计承接50 余项区域性场地调查和评估类项目污染场地和环境修复及业务,新签技术服务类合同147 项。新增项目遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等14 个省(市、自治区),项目拓展与业务范围扩张为后续业绩增长提供有力保障。

      “2+4”战略升级至“环境治理+”战略,双轮驱动助推业绩稳健增长。“十四五”,期间,公司明确了从“2+4”演化升级到“环境治理+”的战略愿景,确定了“规划咨询、生态修复、代建代管”三项轻资产业务和“生活垃圾、危废医废、污水处理”三项重资产业务为主线,轻重并举、双轮驱动的发展定位。随着公司“环境治理+”战略推进,公司业务领域布局不断丰富,增量业务推进和存量业务稳定运营有望驱动公司业绩稳步增长。

      公司运营项目进展顺利,拓展项目带来业绩增量保障,垃圾焚烧发电运营收入稳步增加,未来业绩有望稳步增长。预计2021-2023 年公司营业收入分别为53.64、59.

      65、65.71 亿元,分别同比增长18.89%、11.21%、10.16%;实现归母净利润分别为7.37、8.16、8.94 亿元,分别同比增长17.72%、10.82%、9.55%, EPS 分别为0.

      64、0.71、0.77 元,对应PE 为18.33、16.54、15.09 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:项目推进不及预期;政策推进不及预期;市场竞争加剧。

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