1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入38.34亿元，同比增长100.5%，归母净利润4.15亿元，同比增长25.7%%收入增长幅度大幅高于利润，主要系会计准则影响，本期对在建BOT项目按履约进度确认收入12.84亿元同时结转成本12.84亿元所致，剔除后公司收入同比增长33.4%主营业务稳健发展。1H21公司运营生活垃圾焚烧项目22个，共计入场垃圾432.93万吨，同比增长27.7%，垃圾焚烧上网电量13.50亿度，同比增长30.9%；投资、建设、运营生活垃圾填埋项目2个，垃圾填埋量9.82万吨，同比下降系老港四期、奉化和蒙城项目停止运营所致；运营垃圾中转站6个，共计中转垃圾54.79万吨，同比增长31.2%；运营污水处理厂4座，共计处理污水2.05亿吨，日均处理量113.05万吨，与去年同期基本持平。

    　　期间费用率有所下降，1H21公司销售/管理/财务费用同比减少0.02/0.22/1.55ppt至0.02%/1.05%/3.65%，主要由于会计准则调整拉高基数，剔除后期间费用率同比略升；经营性现金流净额4.30亿元，同比提升26.5%，与净利润增速较为匹配；1H21公司盈利能力有所提升，会计政策变更影响下毛利率同比下降9.47ppt至23.63%，剔除后毛利率同比提升2.4ppt。

    　　发展趋势

    　　储备项目陆续投运，支撑公司业绩增长。1H21公司有6个垃圾焚烧发电及末端处置综合利用项目投运，且有4个垃圾焚烧在建项目及1个污泥干化焚烧项目进展顺利，我们认为公司在建项目陆续投运，有望支撑业绩增长。此外，1H21公司累计承接50余项环境修复调查项目及修复工程等，以及147项技术服务类合同，我们看好公司持续业务开拓，进一步推进轻重资产并重的发展战略，打造环境综合解决方案提供商。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年18.2倍/15.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.00元目标价，对应21.8倍2021年市盈率和19.1倍2022年市盈率，较当前股价有19.9%的上行空间。

    　　风险

    　　项目推进不及预期，垃圾焚烧成本提升，融资利率上行风险。