事件

    8 月17 日，公司发布2021 年半年报，公司2021 年上半年实现收入15.89亿元，同比增长81.6%，归母净利润1.8 亿元，同比增长149.4%，业绩符合预期。

    经营分析

    公司各项业务盈利持续改善。报告期内，公司绝缘材料业务实现营业收入7.76 亿元（+26.18%），销量4.17 万吨（+16.7%）；光学膜材料业务实现营业收入4.98 亿元（+264.3%），销量3.86 万吨（+272.7%），主要系胜通光科并表，胜通光科2021 年上半年实现营业收入2.83 亿元，不考虑胜通光科并表影响，公司光学膜材料业务2021 年上半年实现收入2.15 亿元，同比增长57%； 电子材料实现营业收入2.2 亿元（+289.6%）， 销量7439 吨（+327%），主要系公司技改，电子树脂产能增加所致；环保阻燃材料实现营业收入5950 万元（+10%）。

    光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。光学基膜方面，伴随着江苏东材3 号线投产完毕，公司光学聚酯基膜产线将达到5 条，合计产能约10 万吨，2021 年6 月，公司公告，未来规划20 万吨膜材料项目，通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜；此外，公司拟建设年产1 亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。电子树脂方面，未来随着公司5200 吨高频高速树脂和6 万吨环氧树脂项目的达产，公司电子树脂业务将进一步放量。

    盈利预测与投资建议

    公司光学基膜和电子树脂放量，我们修正公司2021-2023 年归母净利润分别为4、5.84 和7.83 亿元，（2021-2023 年归母净利润预测前值为3.2、5.2 和7.1 亿元）；EPS 分别为0.45、0.65 和0.87 元，对应PE 分别为35.6X、24.5X和18.2X。维持评“买入”评级。

    风险提示

    电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化。