事件
3 月30 日,公司发布2021 年年报,公司实现营业收入32.34 亿元,同比+71.9%,归母净利润3.41 亿元,同比+94.27%。四季度单季,公司实现营业收入7.8 亿元,同比+50.64%,归母净利润7000 万元,同比+40.7%。
经营分析
公司各项业务收入同比增长,受原材料影响,毛利率有一定压力。2021年,公司绝缘材料业务实现营业收入16.39 亿元(+37.14%),毛利率24.79%(+0.57pct);光学膜材料业务实现营业收入9.56 亿元(+134.84%),毛利率25.65%(-6.76pct);电子材料实现营业收入4.03 亿元(+165.09%),毛利率18.74%(-5.68pct) ; 环保阻燃材料实现营业收入1.34 亿元(+43.69%),毛利率11.61%(-6.49pct)。
光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,江苏东材3 号线投料试车,公司光学聚酯基膜产线达到5 条,合计产能约10 万吨,通过全资子公司江苏东材、东材膜材分别投资建设“年产2 万吨 MLCC及 PCB 用高性能聚酯基膜项目”、“年产 2 万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”,主要定位于制造 MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片离保膜基膜等产品,提升公司在中高端领域的综合配套能力。此外,公司拟建设年产1 亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,公司5200 吨高频高速树脂和6 万吨环氧树脂项目将在2022 年逐步达产。此外,公司的东润项目规划年产16 万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目,主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量,公司电子树脂业务将持续增长。
盈利预测与投资建议
受原材料价格影响,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.19(-9.58%)、7.38(-5.87%)和8.98(新引入)亿元;EPS 分别为0.58、0.82和1.00 元,对应PE 分别为21.62X、15.19X 和12.48X。维持评“买入”
评级。
风险提示
电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。