事件：公司发布2022 年一季报及上半年业绩预告，Q1 实现营收9.04 亿元，同比增长21.15 %；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长19.77%；Q1 公司在原材料大幅上涨的背景下，实现毛利率23.26%，环比下降0.79pct，一季度业绩实现稳健增长。

    公司是技术竞争力突出的新材料平台型厂商。公司立足于合成和制膜两大核心技术展开业务版图。光学膜板块，公司是国内罕见打通了切片合成-基膜-涂布全产业链技术的领先厂商，产品应用于MLCC、偏光板、背光模组、触控模组等领域。产业链完整、产品品类齐全，在中长期具备对标海外巨头的业务潜力；电子树脂方面，公司生产的材料作为高性能覆铜板的三大主要原材料之一，具有高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗、低膨胀系数等特性，能够满足覆铜板高频化、高速化的需求。目前，公司已与多家全球知名的覆铜板厂商建立了稳定的供货关系，随着新产能释放将持续对日本DIC、沙特SABIC 等外资的产品开展持续的国产替代。

    新材料业务将进入集中释放期，环比持续向好。短期内，光学膜、电子树脂两大新材料业务迅速扩张。光学膜方面，公司在建光学基膜产能达8 万吨，将于2022 年底至2023 年初陆续建成投产，下游囊括PCB、MLCC、偏光板等应用领域；电子材料方面，公司6 万吨特种环氧树脂、5200 吨高频高速树脂、16 万吨特种酚醛树脂在建，预计分别于2022 年5 月、10 月、2023年3 月建成投产。此外，拥有丰富的技术储备是公司的核心竞争力，公司50 万平质子交换膜正在产业化进程中。综合看来，公司将迎来新材料业务的集中释放期，有望环比持续向好、同比稳步增长。

    成本上浮对公司盈利能力的影响相对可控。一季度受到地缘政治等因素影响，WTI 原油同比上涨63.63%。受成本推动，公司主要原材料聚丙烯树脂、聚酯切片、PTA、乙二醇Q1 分别上涨20.73%、49.01%、50.26%、17.81%。

    在原材料大幅上涨的背景下，公司实现毛利率23.26%，同比仅下降3.74pct，充分说明了公司产品在整体上具备优异的价格传导能力，待后续行业中主要原材料的新增产能释放后，成本压力有望得到缓和。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司2022 至2024 年实现营业收入53.14/76.43/92.27 亿元，实现归母净利润5.37/7.52/9.81 亿元，对应PE分别为17.6/12.6/9.6 倍，公司是新材料平台型公司，将迎来新材料业务的集中释放，在当前位置下估值安全，后续成长空间可期，维持“买入”评级。

    风险提示：募投产能爬坡不及预期，光学基膜新产线爬坡不及预期，下游显示产业需求不及预期。