事件

    4 月29 日,公司发布2022 年一季报,公司实现营业收入9.04 亿元,同比+21.15%,归母净利润1.02 亿元,同比+19.77%,在原材料价格高位条件下,公司业绩实现同比增长,超市场预期。

    经营分析

    原材料有一定压力下,公司各项业务仍然同比增长。2022 年一季度,公司绝缘材料业务实现营业收入4.37 亿元(同比+26.01%);光学膜材料业务实现营业收入2.71 亿元(同比+3.83%);电子材料实现营业收入1.61 亿元(同比+82.31%);环保阻燃材料实现营业收入2525 万元(同比-10.47%)。原材料方面,公司聚丙烯树脂价格1.22 万元/吨,同比+20.73%;聚酯切片7213 元/吨,同比+49.01%;PTA 价格4962 元/吨,同比+50.26%;乙二醇价格4581 元/吨,同比+17.81%。

    光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,江苏东材3 号线顺利达产,目前产能约10 万吨,通过全资子公司江苏东材、东材膜材分别投资建设“年产2 万吨 MLCC 及 PCB 用高性能聚酯基膜项目”、“年产 2 万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”,主要定位于制造MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片离保膜基膜等产品,提升公司在中高端领域的综合配套能力。电子树脂方面,公司5200 吨高频高速树脂和6 万吨环氧树脂项目在2022 年逐步达产。此外,公司的东润项目规划年产16 万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目,主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量,公司电子树脂业务将持续增长。

    盈利预测与投资建议

    考虑到江苏东材3 号线达产,电子树脂逐步达产,我们修正公司2022-2024年归母净利润分别为5.89 ( +13.48% )、7.45 ( +0.94%) 和9.22(+2.67%)亿元;EPS 分别为0.66、0.83 和1.03 元,对应PE 分别为16.66X、13.16X和10.64X。维持评“买入”评级。

    风险提示

    电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。